遇過這種下棋法嗎？

　　象棋局中，高手過招，常見遇到鬥智鬥巧的局勢。

　　雙方你來我往，數十回合，也許不見到吃任何一子，但實力消長、優勝劣敗，都已經在這期間出現變化。即便勝負已定之時，棋盤上或許都還兵不血刃，棋局精彩，莫過於此了。

　　不過下棋有時反而怕遇到不按牌理出牌的人，與策略戰術完全沾不上邊，橫衝直撞，亂吃亂換，破壞了原本的秩序，一不小心說不定還被他給扳倒。即使勝利，雙方可能也是死傷慘重。

　　川普突然開啟的無差別貿易戰，就在原本秩序穩定的國際棋盤上，拿一子換一子，殺敵一萬自損七千的，殺出了一陣兵荒馬亂。

　　我們總說要以史為鑑，上個世紀初的第二次世界大戰，距今不過80年，我們讀了歷史教科書，甚麼邪惡的軸心國，還有正義的同盟國，還有兩顆原子彈終結了戰爭。但是真正該從歷史中讀到的，卻根本不是這兩顆原子彈投在哪裡，而是為何會有第二次世界大戰發生。

　　與歷史上每場戰爭相同，政治當然是表面因素，但背後的驅動力卻往往是經濟。

　　1921年，全球正從第一次世界大戰的陰影中復原，美國經濟更是創下資本主義的奇蹟，道瓊指數從75點狂飆到1929年的380點。這樣的數字聽起來似乎沒甚麼，換算成現在就是大盤從7500點漲到38,000點的意思，非常驚人。

　　然而，隨之而來的是1929年的崩盤，從380點一路崩跌至44點，而這也正是全球經濟大蕭條的時期。此刻美國的政策是甚麼呢？沒錯，就是平均約60%超高關稅，當時美國對蕭條束手無策，便把原因歸咎於全球自由貿易。

　　當國會提出高關稅政策時，1,000多位經濟學家聯名籲請總統否決這項法案，但最終胡佛總統還是簽署通過，正式實施。然後是各國的反彈與報復，大家互相提高關稅，全球貿易急凍，通貨緊縮，美國失業率飆升至25%，其他國家甚至更高。

　　這下子各國政府更是束手無策了，經濟如一灘死水，生產的貨物銷售不出去，缺乏的物資買不到，人民找不到工作賺不到錢，經濟面的問題，最後一定會延燒到政治面。

　　於是，極權主義開始興起，義大利墨索里尼、德國納粹、日本的，都在這樣的環境下掌握政權，並在當時的政治氣氛中，開始向外侵略，並引發第二次世界大戰。

　　故事的最後，就是這張照片了。

　　川普提高關稅的這個動作，是貿易戰爭與保護主義的起點，卻可能也是自由貿易、WTO國際秩序的終點了。

　　人，真的能從歷史中學得教訓嗎？

遇到亂流怎麼辦

　　這陣子美股波動頗大，當然是來自兩位大咖不斷放話，先有鮑爾在聽證會上說今年可能會升息到四次，比市場原先預期的三次還多，讓大家精神緊繃了起來，後有川普聲稱大張旗鼓喊調高關稅，引起大家對國際間貿易戰爭的恐慌，導致動輒大漲大跌三、四百點。

　　以升息機率來看，今年市場普遍的共識是通膨將會加溫，但力道多強，現在還沒個準，不過如果貿易戰真的開打，對通膨絕對是推升的助力。從市場利率的機率來觀察，目前還是維持在三次的機會比較大，極有可能分別是3/21、6/13、9/26個調升一碼。

　　雖然如此，12/19的FED會議，可看到利率升息一碼的機率，也正在慢慢加溫中，只要通膨力道比預期稍強，的確很可能出現如鮑爾預期的第四次升息。

　　也因為美股波動加大，最近不少投資人開始留意到了一檔ETF－富邦VIX（00677U），這是簡稱，名字很容易讓大家直覺認為就是美股VIX指數的分身，事實上，它的完整全名是「富邦標普500波動率短期期貨ER期貨基金」，看到這名稱反而有點懷疑到底是連結甚麼東西了。

　　先說VIX是怎麼來的。

　　S&P500指數是美股極具代表性的指數，囊括了500大公司在內，當然，這指數生出了一個衍伸性的商品，也就是「選擇權」。這工具有很好的避險功能，當市場危機發生的時候，選擇權的價格就會被大家給買上去了。

　　就像你如果正坐在飛往澎湖的小飛機上，飛在海上時突然遇到了生平遇過最嚴重的亂流，這時坐在你旁邊是個保險業務員，問你要不要趕緊加買個旅平險，我相信不管多貴你都會買。選擇權在大家恐慌的時候，價格就像限量的旅平險一樣，被越買越高。

　　而判斷選擇權價格有多貴的，就是「隱含波動率」這東西，數字越高，表示大家認為後勢風險越大，價格也就越貴。也因此，有人把所有選擇權合約的隱含波動率，拿來算出一個數字，取個名字叫做「VIX指數」，又叫做「恐慌指數」，就很容易觀察現在市場到底是安逸呢，還是皮皮剉了。

　　可是，光是看懂大家的恐慌程度還不夠，有沒有辦法利用大家的恐慌來獲利呢？聰明又愛錢的華爾街人士，就想到再把「VIX指數」衍伸出一個期貨商品，當恐慌發生的時候，就可以透過VIX的期貨多單來獲利。

　　這時候問題又來了，期貨還不夠大眾化，有沒有甚麼更簡單的工具，來追蹤這個VIX期貨呢？然後，另一些聰明又愛錢的華爾街人士，再把它衍伸出變成ETF的概念，用來追蹤這些VIX期貨。

　　簡單講，它們的關係如下：

　　而國內的富邦也就把它給複製貼上，在台灣發行了這檔「富邦VIX」ETF，追蹤的也就是這樣的東西，讓大家從此之後，坐飛機引擎熄火，也買的到旅平險了。

　　不過呢，這邊要特別強調一下，ETF要追蹤期貨的工具，得要不斷調整部位和換倉，所以一來會有換倉交易成本，二來要賣這個月的合約，買進下個月的合約，偏偏多半下個月的合約比較貴，所以這種ETF天生就註定了，沒甚麼事的話淨值會慢慢下跌。

　　上圖是他所追蹤的指數，這八年來的走勢，偶爾因為突發事件而反彈，彈完之後還是會破底繼續跌。大家有買過遊樂區的卡通氦氣球給小孩玩過吧，這種氣球看似華麗有趣，飄在半空中，偶爾帶給小孩很大的歡樂，但是接下來你會每天發現他的氦氣就這樣慢慢散掉，氣球從飽滿而漸漸消瘦，最後乾癟掉在地上沒人理....。

　　總結，富邦VIX這東西，搶短可以，不要長抱。如果預期有大事件發生，如大選、戰爭、公債殖利率突然上升等，可以買來避險一下，但是事件過後趕緊脫手，長抱沒有好事的。