親愛的大戶有福了？

　　大戶條款要廢掉？

　　昨天斗大的頭版標題：「證所稅大戶條款 券商喊廢」，提到券商公會向立法院爭取廢除大戶條款，也就是把證所稅最後的一個來源給拿掉，讓市場回歸到以往沒有證所稅之前的榮景。基本上，證所稅實施至今，幾乎可以說是三輸的局面：投資人受害於股價與指數被壓抑，券商受害於成交量驟減導致收入遽降，而政府更是稅收不增反減，白忙一場。

　　好吧，先說現行的制度下，投資上有甚麼不同？除了主力透過假外資法人回台投資之外，我們可以發現兩個方向：小型股當道、波段拉抬空間較大。因為主力如果去拉抬大型股，不但花的子彈多，且來回洗盤動作容易造成快速累積成交量，未來證所稅成本較高，利潤空間也被壓縮。但如果同樣的資金，去炒作中小型股，不但易於拉抬，且以時間換取空間，不搶短線，養大獲利空間，又可以避免累積太多成交量。

　　從以上兩張圖，我們可以明顯看出上市加權指數和櫃買指數的差異，上市還在跳空缺口掙扎，不知道能否突破，櫃買指數則是早就跨過新高，揚長而上。如果過年前買大型股的朋友，現在可能還在等解套，買上櫃股票的朋友，卻早就獲利飽飽的了。

　　從個股來看，也可以發現到這種跡象：台積電目前也還在努力試著突破過年前高點，但同屬台積電概念股的漢微科和中砂，卻早如變了心的女朋友一樣，一去不回頭（借用球評徐展元的話）。與其砸大錢買台積電，不如炒一下相關小型股，速度可是快多了。

　　當然，這還有一個背景因素，畢竟全球景氣到目前為止，還沒有正式轉強，某些經濟數據甚至還低於原本的樂觀預期，所以無法帶動權值股全面轉強。這現象包含在美股也看得到，象徵大型工業股的道瓊目前還未脫離弱勢，但小型網通電子的Nasdaq則是一飛沖天，過高再過高，這項影響因素也不可忽略。

　　搭上這股順風車，台股中的小型電子網通在大戶條款尚未拿掉前，應該都還會是活蹦亂跳的主流。至於大戶條款能不能拿掉，還是個未知數。畢竟選舉當前，由券商公會作球，立法院打擊出去，政府判定順勢判定全壘打，拿掉大戶條款，也不是不可能的事情。如果真的讓我們等到廢止，操作生態勢必又將改變，到時候再來調整投資策略和步伐了。

打擊你的，不一定是敵人

　　什麼？放空的人拼命拉抬？作多的人拼命壓低？這是哪檔股票？又是什麼狀況啊？

　　去年12/16，1795的美時宣布結盟Alvogen集團結盟（搶全球困難學名藥商機，美時結盟Alvogen集團），雖說是結盟，其實是Alvogen用2億美元，每股39.5元的價格取得美時67%的股權，等於娶美時過門。這消息一公佈，因為認購價過低，不到當時股價的一半，讓美時連續跌停兩天，嚇死一堆投資人（美時嫁艾威群 私募價打5折！失望賣壓湧 逾3000張跌停賣不掉）。

　　第二步則是今年1/16，美時宣布用1.8億美元併購Alvogen亞洲四個事業體，包含韓國、台灣、印度、中國四個地區（美時1.8億美元併艾威群亞洲四事業體，今年營收成長4倍達1億美元）。這可有趣了，Alvogen注資2億美元給美時，美時用1.8億美元買Alvogen亞洲地區幾個主要事業體，這不是合併，那甚麼才是合併？

　　預計這樣輾轉的合併，雖然股本將從7.44億擴大為22.55億元，足足大了三倍，但營收更是預計從5億元大幅增長為30億元以上（美時今年營收上看30億），甚至挑戰37億元，也就是大了四到五倍。另一方面，台灣公司目前還是虧損，但中、印是小幅獲利，而韓國則有較大的獲利成績。整體而言，反應在合併後的美時上，將有不錯的表現。

　　然而，就在一切看起來順利進行的時候，美時卻出現了一個隱憂。

　　因為當初談的合併價格是39.5，而第三步，就是2/17下周一開臨時股東會決議通過，但依規定私募價格不得低於基準日的40%，反過來說也就是2/14週五的收盤價不能高於98.75，否則合併價格就得重新議價，合併將出現變數，甚至破局。

　　於是，一連三天我們可以看到市場上放出三個利空消息，對股價進行打壓（股價漲太高？美時老董申讓持股、日本抗癌藥出貨近尾聲，美時一月業績大減四成、拜託別漲了！美時艾威群結盟瀕臨破局）。事實上，老董申讓持股的目的為何，在這麼關鍵時刻去申讓持股，而非等到合併後，可以想見正是為了高調賣股票來壓抑股價，避免意外發生。

　　正因如此，我們看到一個有趣的現象，做空的人拼命拉抬股價，希望合併案破局，股價將進行大幅修正。反而持有的大股東拼命放利空壓抑股價，就怕漲超過98.75。還真是空前絕後的矛盾畫面啊！

　　2/14日，元宵節，也是情人節，更是美時最後決戰日。

　　開盤後，美時盤上震盪，買方力道似乎略勝一籌，盤中不斷讓股價衝到99.3，賣方偶而有數十張甚至上百張的賣單火力，卻阻擋不住買方的猛烈攻勢。眼看時間慢慢逼近尾盤，股價仍撐在99元以上震盪，卻仍不見關鍵的火力支援，將股價往下壓。

　　13:25分，最後一盤暫停搓合時間，就看到預估的買賣盤價格分別是98.7與98.8，戰情更是緊繃到了極點。一旦成交在98.7，週一的合併案應該就能順利過關，反之，成交在98.8，則合併案勢將破局，可以預期週一將會出現暴跌走勢。勝敗，就在0.1的差距之間。

　　13:30分，搓合結果出爐，3270張賣單一次倒出，勝負揭曉，成交價98.7。

　　合併案變數，安全過關。週一臨時會後，就看美時的表現吧！

你是在買球員？還是買得分？

　　最近終於看了經典的棒球電影－「魔球」。

　　這部電影是根據事實改編，敘述美國大聯盟的傳奇球隊－奧克蘭運動家隊，在總經理比利比恩的改革之下，一反大聯盟市場主流經營模式，在極為有限的資源下（全聯盟球員薪資最低的幾支球隊之一），捨棄明星打擊率球員不用，而改用更實際的上壘率和得分率，從市場上買到薪資被低估的球員，用最低廉的成本，打最有效益的仗。

　　經歷這樣改革，尤其是釋出三名明星球員後，球隊被市場和媒體嘲諷和看衰，認為總經理的所作所為根本是瘋了。沒有想到，前半球季分區墊底的運動家隊，竟然成績急起直追，甚至創造出20連勝的空前紀錄，最後獲得分區冠軍。在運動家隊創造出這樣的奇蹟之後，其他球隊才趕緊把經營方針也做個修正，而非一味的迷信明星球員。

　　電影的最後，雖然運動家隊還是沒有得到總冠軍，不過比利比恩所創造出來的奇蹟，已經在棒球史上，留下不可忽視的一筆重要記錄了。而改變了棒球的遊戲規則這件事，意義也比得總冠軍來的大多了。

　　在事業經營上、或是投資上不都如此嗎？當大家都用同樣的模式、同樣的邏輯在經營或是尋找投資標的，下場就是表現平平甚至不如預期。只有找到最關鍵的因素，用自己的方法尋求突破，才能出奇制勝。否則大家都會MACD、KD，也都知道黃金交叉死亡交叉，我們要如何能夠比別人成功呢？

　　此外，尋找球員就和尋找投資標的一樣，不一定要找到最棒的，最有名氣的，有時候用心尋找，從被低估的標的中，反而能夠挖到黃金，用既有的資源，發揮最大的效益。比利比恩在球員的經營上，從不留戀明星球員，反而當球員變成明星球員時，名氣和成本超過效益時，就毫不猶豫的把球員賣出。咱們股票不也該如此嗎，我們還有個更容易評斷的指標，也就是本益比，過高的時候就該先獲利了結了，管他市場怎麼評斷怎麼看好。

　　大盤從過完年的補跌之後，一路反彈至今，不但站上季線，也回補了補跌的缺口。不過可以留意到一個特殊的現象，外資原本一萬六千多口的空單，短短幾天回補到剩下兩千多口，當然空單回補可以解讀為認錯，或是看法轉變，但最重要的是籌碼狀況改變之後，勢必對盤勢有所影響。

　　比較要留意的是，大盤是否會再度回測第二支腳，若真如此，回到季線之下，應該都算是不錯的布局點。屆時再從領先大盤止穩與發動的股票，再度布局著墨。

　　祝福大家明天元宵節快樂囉！

馬年行大運

　　新春愉快，馬年行大運。

　　金馬年的第一個交易日，很多投資人可能愉快不太起來。根據莫非定律，凡是大家認為不太可能發生的事情，往往就是會發生；而凡是大家認為一定不發生的事情，就一定會發生。今年農曆年的封關與開市，就是如此。

　　封關前，媒體便一直在討論一個話題，根據過去十五年的經驗，封關日收紅的機率是100%，沒有例外。而同樣的，十五年的開市收紅的機率也高達73%，高的很明顯。於是正當大家都如此認定的時候，今年這兩樣期待都是落空的。

　　當然，主要原因還是過年這段期間，美國實施了QE的第二次減速，印鈔機從每個月的750億美元，降為650億美元，導致國際熱錢加速從新興市場撤回美國，各國股市因而出現明顯回檔。該來的（QE減碼）果然還是會來，該走的（熱錢）總是會走。

　　台股在這狀況下，在兩天內連破兩條頸線轉折位置，頭部形成，原本的支撐紛紛變成壓力，短期內要過高非易事。尤其是這麼大的跳空缺口，要站回去恐須要相當大的利多支持。所以當外資調節賣壓減輕（今天賣超四百多億），出現反彈之時，還是需要做些適當的減碼或避險。這時候政府會拼命信心喊話，告訴你他有多少銀彈，「隨時」準備進場，而這個「隨時」，就是還沒的意思，僅僅是警告空方意味濃厚。

　　不管開始如何，在此祝福大家在金馬年，都能收穫滿滿，馬到成功囉。