聖誕襪裡裝甚麼呢？

　　平安夜，希望全球真的時時平安哪！天災已經夠多，人禍可否少一點呢？聖誕節，就讓咱們大夥兒喘口氣吧！

　　上禮拜，聯準會主席鮑爾不理會川普的謾罵，依舊踩著他既定的升息步伐，再升息一碼，真是夠GUTS啊。雖然符合預期，但還是讓市場稍感一點失望，畢竟大家還是抱著一點點希望，看會不會出現意外的聖誕禮物啊。

　　這結果再度展示聯準會的獨立性，也顯示雖然鮑爾是川普任命的，但要拔掉他的位置，恐怕不是件容易的事。不過更令人意外的是，鮑爾還預告明年預計要再升息二次，這當然也就成為短線上空方殺盤的藉口囉！

　　有趣的是，雖然鮑爾這麼說，市場似乎不這麼認為喔。

　　從Fedwatch的利率分布來看，對明年度的預期是一整年都維持在2.25~2.50之間，完全聞不到任何升息的味道，到底是鮑爾口是心非呢？還是市場洞悉未來呢？咱們繼續看下去。

　　該思考的是，假使明年真的停止升息，真的對市場就是好事嗎？

　　以過去兩次的升降息循環來看，基準利率（深綠線）上升階段，指數（紫線）多半也表現不差，倒是當停止升息（淺藍框）後，經過一段時間，開始降息，反而後面接著崩盤（淺綠線）。

　　咦？不是說升息會壓抑股市？降息可以刺激股市嗎？

　　這句話對也不對，升息往往都是在景氣面持續好轉的階段，適當的抑制住通膨，避免經濟太快過熱，也累積將來降息的本錢。而當未來基本面開始有疑慮時，升息就會停下腳步觀望。當基本面預期會轉差，聯準會就會預防性的先展開降息，刺激經濟。

　　這也就是為什麼看起來降息開始後，股市卻反而開始走弱的原因了，實在是倒因為果了，事先預期走弱，才先降息的喔。

　　同樣的道理，這次升息循環，到現在才看到有準備停止的跡象，明年全年利率預估不變，在沒看到太大變化之前，指數拉回修正難免，但要說馬上崩盤，我認為時機可能還沒到。

　　2019年的環境有甚麼比較明確可以配置的方向呢？

　　既然升息循環結束，正好就是債市的底部了，債市與利率呈反向變動，尤其是投資等級債（債信BBB以上）。上圖在前兩次的循環裡，當升息停止時，就是債市加速上漲時，而正也正是明年就可能面臨的狀況喔。

　　好了，不說了，我得去把禮物裝進兒子的聖誕襪裡了。

現在，即將入境的是....

　　現在，即將入境的是....

　　目前台灣經濟面臨的危機，除了中長線的中美貿易戰之外，短線上最立即的，莫過於非洲豬瘟的威脅了，如果沒有全民共同意識一起來防堵，為了那區區幾千幾百元的便宜豬肉，每個人都有可能是吳三桂，從天下第一關的國際機場引病毒入關啊！

　　值得慶幸的是，這件事最近經由媒體宣傳，也的確成功引起話題，根據Google的搜尋趨勢，大家對「非洲豬瘟搭飛機入境」的關注，並沒有輸給「孫安佐搭飛機入境」的關注喔....。

　　等一下，非洲豬瘟入境，可是關係到全台豬肉產業鏈高達1,500億元的損失，而沒想到孫安佐入境，在大家的心目中，嚴重程度原來是差不多的啊。看來我們都太低估他了，也難怪媒體要實況轉播所有跟他有關的一舉一動和身高體重啊。

　　當然，會有這種狀況，媒體絕對要負很大責任，但是點下網路新聞連結、或按下遙控器的你我他她，應該也脫不了關係吧。

　　再看看一個同樣是眾所矚目的犯罪案件，主角很快地被交保了。

　　這位主角仗著自己的權勢，侵犯了別人，以至於被捕，引起輿論的譁然，但是畢竟已經做威作福太久了，即使背後有很大的靠山，這次似乎也無法全身而退了。

　　誰？豆導？不是啦，我是在說孟晚舟啦！（只是照例，大家還是比較在意豆導的頂樓加蓋私人花園吧。）

　　華為公主孟晚舟在加拿大被捕，說的原因是華為涉嫌違反美國對伊朗的制裁令，透過子公司賣美國生產的設備給伊朗，而加拿大與美國有引渡合作，才會有這次的事件。

　　弔詭的是，這中間甚至還傳出陰謀論，因為孟晚舟被捕當天，美裔科學家張首晟跳樓自殺，而先前張首晟的公司才被說幫中國拿到美國的高科技技術而已。從時機點上的巧合來看，這很難讓人不作聯想。

　　華為又是甚麼樣的公司呢？目前除了手機擊敗蘋果排名世界第二外，通訊設備更是世界第一，技術有其獨到之處。按照原本的發展，許多國家在5G進展中，將陸續採用華為的設備，而這將對美國造成極大的威脅，未來5G物聯網的時代，恐怕到處都是華為的天下了，資訊安全也就更難防範了。

　　因此，現在這個動作，或說美國掀起整個貿易戰的主軸，不單只是貿易上的平衡而已，主要其實是在預防中國的超車和威脅。以美國過去的做法，把第二名（如蘇聯）打趴，絕對是延續霸權的不二法則，貿易戰又豈會是最終目的，恐怕中國趴下才是了。

　　所以，短期內甚至中期內，要看到和平的到來，恐怕不是件易事，對經濟的衝擊，明年起恐陸續展現，不管是從商者或是投資者，都要好好調整不乏，面對這長期抗戰了。

到底偉大在哪裡啊？

　　眾所矚目的G20會議到底談成了哪些內容，會後公報發表了哪些共識，似乎沒有很引起大家注意，畢竟大家期待它的到來，是因為川普和習近平會利用這次機會會面，被大家視為貿易戰的轉機。

　　有趣的是，在禮拜天的會後，川普聲稱這是「有史以來最偉大的協議之一」，提到中國即將「全面開放、消彌關稅，貿易戰即將停戰」。看起來一副川普談判大勝，中國全面讓步，從此兩國邁入新里程碑的態勢。

　　但白宮正式的官方說法，卻是中國將「不會增加關稅」，美國也暫緩實施提高關稅，貿易戰緩衝期90天，若期間未全面達成協議，關稅將從10%提高到25%。

　　也就是說，這次主要的協議內容，就是雙方停戰90天，90天內沒談妥，貿易戰將進入季後延長加賽。還真是「最偉大」的協議啊～

　　也好，暫時休兵，讓美國人好好過聖誕與新年假期，讓中國人好好過春節假期，假期結束再說了。

　　另外，最近川普也不斷重話抨擊聯準會的升息是扯他後腿，鮑爾雖說聯準會的獨立性不受影響，但從美國利率機率圖來看，不知是巧合還是真的被川普影響，明年度的升息的確是來到尾聲。

　　從上圖來看，今年12月中將出現2018年度的第四次升息，但2019年度，目前預期將只剩下一次的升息，這多少也反映了中美貿易戰的不確定性下，全球經濟成長紛紛調降的背景，讓聯準會不得不謹慎面對。

　　中短線上，貿易戰的暫歇，加上升息腳步放緩，將讓外資逃回美國的速度放緩，甚至重回新興市場。配合之前提及的台股進入年底作帳、與三月底前的財報空窗期，都有機會走出一番反彈走勢。

　　不過，即使市場已經紛紛出現1萬5千點，甚至2萬點的言論，我是覺得這波反彈在長線看來，比較像是高檔做頭下來的逃命波，做完到明年第一季這個中波段後，第二季起恐怕就要保守面對了。