ETF？ETN？傻傻分不清楚？

　　老陳是一個水果大盤商，他以往都是跟數十種水果果農進貨，進來之後把水果重新整理分裝上貨車，載去賣給水果店，貨到付款給貨車司機。每輛貨車上都同樣分配到所有的水果，雖然整體而言，成本並沒有比較便宜，但對水果店來說，省事不少，更重要的是還可以少量多樣化，所以大家都選擇老陳訂貨。

　　後來，另一個大盤商老王，看到水果店慢慢改變訂貨的習慣，決定也推出更先進的服務，讓大家不用進貨，直接繳錢給他，他依照跟老陳一樣的水果比重，以及同樣的批發價和零售價，去換算利潤給大家，非常簡單。

　　這樣的模式，優點是零售價與批發價之間的利潤清清楚楚，簡簡單單，不用擔心因為保存問題耗損的問題。但是，相對的，這方法最先決的條件就是，老王拿了錢會不會烙跑？以及錢能否軋的過來？

　　一檔股票，就像一種種的水果一樣，有的單價高，有的單價低，而且銷售量也不同（成交量），個人就像水果店一樣，想要賺價差，卻要一種一種水果去挑，營運資金有限的情況下，種類就沒法太多樣，風險當然也就比較高。

　　老陳就像投信推出的ETF（交易所交易基金）這樣的進貨方式，同樣的營運資金，讓你有一整車各式各樣的水果（股票），讓你商品更為齊全，風險更為分散。

　　而老王就像券商推出的ETN（交易所交易票券）這樣的遊戲規則，追蹤與老陳一模一樣的水果種類與數量，但是拿到錢之後，並沒有真的去買水果（股票），而是到時候直接算價差，把差額給你。當然，大部分券商應該不會單純跟投資人對賭，而是會去額外做個避險，因此還是會需要花費成本的。

　　ETF與ETN，兩者名字很像，也同樣是追蹤指數，而下單方式，也都與一般的股票無異，但架構卻不太相同。當然，這狀況在市場運轉順利的時候，兩者差異並不大，對投資人而言，都是可行的方式，但是當市場出現極端狀況，這就很難說了。像老王這樣的發行商如果發生財務危機，恐怕就讓投資人血本無歸了。

　　說穿了，ETN這樣的商品，發行商的債信評等就很重要了，但即便是有債信評等可以參考，恐怕也只是參考，不代表必然不會發生問題，例如當年的「雷曼兄弟」發生問題前，債信評等還是A級的呢！

　　當然，任何投資都有風險，我們也不需要因噎廢食，就像上市櫃公司本來就有倒閉的風險，也不會因此就完全不敢投資股票，只要搞懂遊戲規則，選擇信譽良好的券商發行的ETN，也是增加了額外的投資工具喔。

　　以下就是4/30開始上架的首發10檔ETN，直接開放交易：

　　結論。

　　簡而言之，ETN這商品在太平盛世下，投資效果與ETF大同小異，甚至略佳（因為沒有追蹤誤差），但在數十年一遇的極端狀況下，就得抱持一點點「說不定可能拿不回錢」的心理準備。

名列前茅的是....

　　「資金追捧 十大高現金股息殖利率個股」

　　最近，許多公司陸續公布今年度的配息，咱們投資人的心情，就像殷殷期盼的父母，在孩子大考結束之後，等著一科科的成績放榜一樣，忐忑不安。當然，最後公布的結果，有些會優於預期，也會有些不符期待。

　　此時此刻，媒體多半會開始拿配息與殖利率大作文章，類似開頭這樣標題的新聞，將不斷更新，甚至不時有像「國巨」這樣殖利率超高（13.27%）的個股出現，被當成頭條來處理。不過，從公布驚人的45元現金股利到現在，國巨股價不漲反跌，甚麼「高殖利率股獲得資金追捧」，還真是一點都看不出來。

　　其實這也是殖利率常有的迷思，看到高殖利率股就追進，沒去看它的實際內涵，結果不但追高了股價賠了價差，配了息還要繳稅，真是得不償失，於是就開始埋怨「除息根本是割自己的肉」、「除息不該扣掉價格」等。

　　實際上，能順利填息的股票，是要具備條件的，最先決的條件，就是獲利來源不能是一次性的（如賣廠房土地），也不能是短期性的（如短期缺貨題材）。其次，本業獲利最好穩定成長，即使沒有，也要能長期持平，避開衰退或是暴起暴落的產業，應該就不容易踩到雷了。

　　但其實再近一步，還有一個迷思，就是台灣人實在太熱愛配息的投資了，不只基金一定要買配息型的，股票部分也把股利看得很重。

　　每次政府或是媒體鼓勵大家買台股時，都會比較全球各市場的現金殖利率，台灣長期都是名列前茅的，目前而言就有約4.09%左右，領先許多成熟市場國家，全球市值最大（佔全球55%）的美國股市，才只有1.96%的殖利率而已。

　（資料來源：https://myindex.jp/global_per.php）

　　這麼說起來，長期而言，台灣應該比美國還值得投資囉？

　　事實上，投資報酬率這件事除了不該只看股價價差，也同樣不該只考慮現金殖利率，而是應該兩者合計為總報酬。

　　就拿美國的標普500ETF和台灣的台灣50ETF、高股息ETF做比較，從2007年1月以來，配息率最高的「高股息」，年化總報酬卻只有4.21%，殖利率次高的「台灣50」，年化總報酬有5.20%，反而是殖利率較低的標普500ETF，年化總報酬居然有7.22%。

　　（資料來源：Stock-ai，計算期間2007年1月至2019年4月）

　　這似乎有點違反一般人的認知，難道是ETF才會如此？

　　我們來看一下個股，這邊抓了最近五年「APPLE」與它的概念股「美律」的股票來做個比較：

　　會挑美律，除了是蘋概股外，它這五年業績完全跟著APPLE大幅成長，五年平均EPS也都一樣是9元左右，差別在於APPLE配息率（股息／EPS）約25%上下，美律配息率卻都高達80%以上。

　　五年下來，APPLE的總報酬（價差+股息）高達114.03%，美律竟是-2.58%，可見除了現金殖利率外，公司如果保留資金下來投資，創造未來更高的EPS，股價部分也能因此拉高，增加報酬。

　　因此，篩選股票時，如果用現金殖利率和配息率做篩選條件，一不小心就會把類似APPLE這樣的公司給篩掉了。此時，反而巴菲特叔叔最愛的淨值報酬率（ROE），就是不錯的選股指標了。

不愧是黃金時期

　　告別三月，除了是第一季的結束，同時也是上市櫃公司2018成績單公布完畢的時候。當然，投資上我們常說，過去績效不代表未來，公司財報更是如此，現在公布的成績，不論好壞，股價其實也多半早已反應完畢。因此，財報好配息高，股價不見得就會漲，反之亦如是。

　　不過加權指數在每年十一月到隔年三月的這個黃金時期，表現倒是沒讓人失望，過去三十年上漲機率高達90%，2018這次也不例外，漲幅高達8.4%，大漲了829點，高居金融海嘯以來最大漲點。

　　當然，除了之前提到過的財報空窗期、股東會前兩個月的空單強制回補外，去年第四季空方把指數基期壓低，對這波行情表現也是居功厥偉，跌的越深彈的越高啊。

　　提到財報，每季公布季報時，都會有個小小的插曲，就是哪些公司淨值跌破10元面額，又有哪些回升至10元面額之上，差別在於面額是股票能否信用交易的重要關卡，影響投資人能否用融資融券來交易股票。

　　淨值一旦被跌破10元面額，將會取消信用交易，通常股票的活絡程度將會受到影響，成交量通常會減少，股價多半也會較為弱勢。這次有下列16檔股票財報出來淨值是在本季跌破10元的：

　　反之，淨值回升10元之上的，則有機會在融資券籌碼的加入之下，量能增溫，股價或有表現的空間。有下列7檔股票：

　　從財報公布截止日（3/31）後五個交易日，也就是應該在4/10，交易所會公告正式名單，究竟會有誰的信用交易資格調整，然後在4/11開始實施。這樣的特性，往往都是提高我們勝率的絕妙時機，每年就這麼四次，可千萬別錯過喔！