秘密就在迪化街

　　冷峭的冬至，聖誕假期也將至，外資開始準備放大假了，可能要先回去大採購買禮物吧，台股成交量也因此照例急縮。講到過節，台灣過節氣氛最重的還是農曆春年，同樣也是家家戶戶逛大街趕年貨，尤其是新聞總是轉播迪化街摩肩擦踵的盛況，很是熱鬧。不過這今天倒是有個股市新聞，說不定跟迪化街也脫不了關係喔。

　　上個禮拜在尋找標的時，突然一檔股票「6554中美冠科」吸引了我的目光，出現異常的買進大單，連續數日。事實上，原本以為是外資的傑作，因為買盤歸入外資的買超內，但因為公司是KY，也就是註冊在開曼群島，所以公司派也有可能是外資。結果細看，發現買超的分點，是兆豐證券的大同分公司，一天100~200張只買不賣。

　　於是我打開了Google Map，查詢了一下「兆豐大同」的位置，發現案情並不單純，距離冠科公司所在地並無直接地緣關係，反而是在迪化街商圈內的券商。說起迪化街，除了每年過年的熱鬧景象外，也讓人聯想到此處金主掌握了多少資金，在幾十年來的台股市場縱橫沙場，扮演的角色從主力、背後金主、甚至到檯面上的券商都有。

　　在這樣的背景之下，兆豐大同短短幾個交易日，投入了4,000多萬的資金，而且是冠科這麼冷門的股票，常常一天的買盤就超過當天的三成，甚至到一半，八成後續有甚麼大事情將要發生。最特殊的是，在昨天尾盤即將定盤時，居然又有一筆買單200張將冠科從盤下拉到漲停，後來雖然打開，卻也還收在相對高檔。

日廠JSR擬每股75元併購冠科-KY 溢價104%

　　終於，昨晚真相大白，冠科發布重大訊息：「與 JSR Corporation 及 Gallo Merger Sub Corp. 簽署合併契約，冠科 - KY 目前已發行流通在外普通股將予以註銷，每一普通股將取得 75 元現金對價，與近 30 日均價相比，溢價約 104.6%。」

　　75元？昨天收盤價才39.1元，溢價將近92%，這也太誇張了吧，誇張到讓我有點懷疑究竟是真的還是假的，畢竟先前樂陞的陰影還在市場瀰漫，大意不得啊。所以我又再查詢了一下，JSR到底是甚麼來頭。

　　參考維基百科，JSR成立於1957年，是日本一家以高分子化學為基礎的公司，並生產與銷售液晶材料的相關產品，事業體含括樹脂、光學材料、電子材料、精密材料、以至於醫療材料等，東京交易所股票上市，看來沒有太大問題。

　　其次，真的有合併這件事吧？畢竟，小心一點交叉比對，安全為上啊。所以上了JSR的官網，首頁就能看到相關的公告，點開來看了一下，大致上與冠科在公開資訊觀測站的公告，完全一致，這下總算放心了。（JSR收購冠科聲明）

　　好吧，疑慮一一消除，接下來就是2月8日的臨時股東會通過，預計在2018年6月完成合併。所以操作很簡單，75元的目標價，推測從今天開始到12月27日漲停才會打開，因此怎麼做就很清楚囉～

除了黑與白，其實還有....

「這個世界非黑即白，答案只有對與錯，而現在有了你。」

　　白羅在電影「東方快車謀殺案」電影的最後，對賀伯特夫人說了這句話。身為懲奸除惡的名偵探，原先在他的意識裡，只有是非對錯二元對立的世界觀，卻因為這個火車謀殺案，衝擊了他根深蒂固的價值觀。

　　這個世界原本就是多元的思考，鮮少有絕對的概念存在。

　　舉例而言，冷和熱看似絕對的對立，這兩天的溫度降到12度，對我們而言是冷，但12度對北極圈的住民而言，恐怕是難以想像的熾熱吧。夜晚沒有燈光的情況下該是黑暗，但跟黑洞的黑比起來，這個黑還差地遠咧。律法上不也如此，劉邦約法三章中的殺人者死，聽起來大快人心，不過一位因孩子被殺害憤而殺掉兇手的父親，與一位覬覦財產殺人棄屍的兇手，一樣判處死刑，難道還算公平正義嗎？

　　雖然如此，但這個世界還是習慣用二元對立來判斷事情，例如美國以往也是拿著正義的法杖，妖魔化所有與他站在不同邊的一方，而不少都是透過英雄電影、戰爭等來幫全世界洗腦，來達到它經濟上、軍事上的最大利益。

　　可惜的是，形勢比人強，全球各國幾乎還是得依著它的規則，玩著這場無法退出置身事外的遊戲。光是一個美元，就夠把各國產業與經濟搞得天翻地覆的，當然台灣更是一大苦主。這十年來，美國降息到零利率，又推出一堆QE，把美元印得像廢紙一樣。即使如此，台灣央行也只敢跟著狂印鈔，讓台幣比美元更不值錢（也就是貶值），讓薪水漲不起來（因為不少企業獲利要靠貶值），讓房價漲的比黃金還兇（其實是因為台幣變得不值錢），變成惡性循環，然後成就了某位孤鳥的14A。

　　不過，這些都可能將有些轉變。明年將很可能是彭孤鳥先生交棒的時候，而美國也展開升息循環，預計升息二次到三次，台灣也將可能在明年度升息，加上新任的央行總裁是不是會延續過去這20年病態的貨幣政策，美國新任的聯準會主席是否如預期延續葉倫的鴿派路線，都是未定之天。

　　目前市場上熱錢多是抱著如履薄冰的心態，畢竟這波多頭已經走了兩年，市場空方主張者不乏大咖，反而更讓主事者在利率調整上更是謹小慎微。前幾天聯準會利率決策會議，也完全不脫市場意料之外，毫無驚喜。

　　所謂的緊縮，也只是讓全球資金就像滾沸了的水，關掉爐火，但還是放在爐子上慢慢自然冷卻，緩慢溫吞。而這也預告2018年度的走勢，即便上檔空間不大，修正或許也不見力道，做空不見得佔得到便宜，做多則選股的重要性將拉高不少。

　　呼應到前頭電影的結論，股市在明年也不是非漲急跌，區間整理反而會是2018年的主調。

兒子當老闆了

　　「兒子，你的公司又發紅利來給你囉。」

　　自從兒子每次過年有壓歲錢以來，就幫他開辦了個證券戶頭，將他的錢變成了公司股票，每當除完權息，現金股利撥發下來時，我告訴他，你的公司今年又幫你賺了多少錢了，他就開心地不得了了。

　　其實金額不算多，報酬率也不算太高，但對他而言，這是一種截然不同的概念。喔，原來錢花掉是會沒有的，但把錢省下來拿去投資，錢是可以變多的。於是，每年拿到壓歲錢，他並不會想拿去買甚麼玩具或是零食，反而是拿給我去幫他買更多股票。（說來汗顏，我小時候拿到壓歲錢，就是去買玩具槍、遙控車、看電影、買糖果的）

　　當然，前提是，他要對錢有感覺。

　　我所謂有感覺，並不是眼裡只有錢，而是知道錢得之不易，且是有限的資源。很多父母很疼愛孩子，所以會用錢滿足他們所有的需求（想要嗎？爸爸買給你。），但對小孩而言，只會覺得他想要甚麼，就會有東西出現，不知道那是用錢換來的，而錢又是爸媽用青春歲月換來的，要他們珍惜這些東西，很難。

　　於是，我幫兒子準備了一個錢包，一個撲滿，一個證券帳戶。

　　錢包是「消費」，負責他個人日常的額外花費，想買零食糖果玩具，由他自己決定。

　　撲滿是「儲蓄」，是為比較大的目標努力，想買貴重的物品，可以與我共同討論動用。

　　證券帳戶則是「投資」，則是將壓歲錢等額外收入，存入股票增加未來現金流。

　　接著，我幫他安排了一份工作：每天晚上要整理和擦拭家中所有的桌面。當他確實完成後，在隔月月初發給他薪水200元。（我很嚴格的，曾經有個月漏掉好幾天沒擦桌子，當月就停發薪水，呵呵，我是慣老闆。）領到薪水後，他會拿一半放入錢包，一半放入撲滿，清清楚楚，日常生活必須以外的開銷，由他自己決策和出錢。（但有例外，如果買我認同的書，我會贊助一半的金額，當作鼓勵。）

　　這樣一來有甚麼好處呢？

　　最大好處是，自此之後，我們跟他都不曾在商店或玩具店，為了要買甚麼而爭吵。因為是他自己的錢，他會考慮的比我們還清楚。有次他要買「建達巧克力」，還在算7-11和全聯差多少錢，不同包裝的單價哪種比較划算，比我還精哪。（唯一可能造成不愉快的，是有次他為了要不要買某個玩具，實在考慮的太久了。）

　　其次，他自己花錢買的東西，都會特別珍惜。以前玩具都是人家送的居多，而書都是我們付錢的，東西保存狀況很差，總是亂丟。而現在對於自己買的玩具和書，則是特別珍惜，缺個角都會心疼。（然後，其他的還是亂丟。）

　　而且，他對東西的價格有感覺，即使是我們付錢的部分，如電影票、遊樂場、門票、吃飯，他也會知道怎樣叫貴，怎樣較划算。一部電影價值幾條巧克力，一頓飯價值幾罐果汁等。

　　我們都知道先別急著吃棉花糖，但直接跟小孩說棉花糖的故事，似乎並不會有效果。透過這種實際運作的方式，似乎反而一舉數得啊。

　　最後，即使要讓他對錢有感覺，卻也別因此而感受困乏的恐懼。「我們沒有錢！」「你知不知道錢很難賺！」「我們家買不起那麼貴重的東西！」這樣的話，多半會給孩子對錢產生太大的壓迫感，反而變成陰影，就過猶不及囉。

你會賣出哪檔股票啊？

　　這天早晨，台股開盤之前，你享用完漢堡與奶茶後，順手滑了一下手機新聞，看到關於國際市場風險加大，慎防黑天鵝出現的標題。手上抱有三檔股票的你，心裡覺得毛毛的，還是來減碼一些股票，換成現金落袋為安好了。

　　而這三檔中，有一檔目前獲利10%，一檔還不賺不賠，一檔虧損10%，請問您會從哪一檔股票下手呢？

　　這個決定的過程，看似與經濟扯不上關係，比較像是個人的價值判斷，或是心理學的範疇，但事實上，這些卻成了今年經濟學上的熱門話題，因為今年十月剛出爐的諾貝爾經濟學獎得主，就是由研究這些理論的塞勒所獲得，這門學問，稱為「行為經濟學」。

　　塞勒是芝加哥大學的教授，而芝加哥大學可是古典經濟學派重鎮，古典經濟學是基於人們是理性的動物，會依據事實做出正確的決策。塞勒則偏偏不這麼認為，他認為人的行為常常是有限理性，甚至是非理性的逆選擇的。

　　以下是他認為人們在投資時容易掉入的心理陷阱：

稟賦效應（Endowment Effect）：

　　大多數人一旦買了某檔股票，就會在心中把這檔股票的價值拉高，即使股價表現不如預期，也總覺得市場遲早會還給他公道。

損失規避（Loss aversion）：

　　手上股票出現下跌虧損時，投資人寧可長抱，不賣就不算虧錢。真的需要賣出持股時，往往會從賺錢的股票開始賣起。

過分自信（Overconfidence）：

　　當獲利的時候，大家往往認為是自己選股的能力出眾，但虧損的時候，則認為是市場出了問題。而當前次操作獲利時，會更有信心，下次交易容易放大槓桿，輕忽風險。

錨定現象（Anchoring）：

　　投資人容易以過去的高低價作為參考點：曾經跌到5元的股票，也會想要等到回到5元才願意買進；曾經漲到200元的股票，則會期望到回升到200元才肯獲利了結。

心理帳戶（Mental Accounting）：

　　從投資上賺來的錢，心理上覺得是多出來的，因此也在操作上也容易更冒險。事實上，不管任何一分錢，其實該有相同的風險和投資報酬屬性。

確認偏誤（Confirmation bias）：

　　人們傾向尋找支持他們想法的證據，也就是手上持有某檔股票時，只會去看相關利多，或是看好的投顧報告，而忽略利空消息。

　　或許你會認為，經濟學家都是理論的，真正運用在實務上，究竟可不可行呢，那又是個大問號了。沒關係，數字會說話，賽勒成立了的一檔基金「富勒與賽勒行為小型股票基金」，運用了他所主張的邏輯，逆著人性的錯誤操作，與羅素2000指數（小型股票）和同類型基金比較如下：

　　不管是短期今年以來、一年、三年、五年，塞勒的基金績效都明顯優於羅素2000，也打敗市場同類型平均。這樣的結果，反非理性行為的操作模式，擊敗了數據分析的操作模式，或許就間接證明行為經濟學，或許比計量經濟學更貼近真實的世界吧！

　　開盤後，也幫自己換上塞勒的腦袋，冷眼觀察自己對持股操作的反應和行為吧！

你拿到蘋果了嗎？

　　「你的蘋果到貨了嗎？」

　　這是最近果粉們見面最常互相問候的話語，畢竟此時此刻最關注的重點，就在何時可以拿到期待已久的新機iPhone X。

　　說起來，這次蘋果在新機發表之前，市場就不斷有關於新機的「傳聞」，例如可能出現臉孔辨識啦、Home鍵不見啦、可能一次推出三款啦....等等，如果是以前賈伯斯時代，傳聞最終只會是傳聞，出來的東西多半不同，顯示了賈伯斯對保密的堅持，才能醞釀出知名的「飢渴行銷」。

　　但在庫克時代，保密似乎不被重視，或是做的不夠嚴謹，剛說的三項傳聞，通通命中，毫無意外，市場似乎也就沒有太大的驚奇。唯一沒有猜中的，是其中一支是十周年紀念機款，且開賣時間只相差一個多月。

　　這會造成甚麼結果呢？

　　為了怕自己太過主觀，跑去問了幾位果粉朋友看法，誰比較有吸引力呢？到底會買哪支呢？最後哪支會熱賣呢？得到的答案還蠻一致的。果粉們多半認為本身是潮流與品牌的先行者，重感覺不重性價比，所以大膽預估：

• i8必定銷售欠佳，不多人會想要拿一支史上最短命的新機。
• iX才因遞延效應而爆發，等了那麼久，不差一個月。
• iX的技術難度應該會導致出貨延遲，這就要看如何榨乾代工廠了。

　　既然有了這樣的規劃，便在消息最亂的時候，股價也最弱勢的時候，選擇了進場布局Apple，然後就等著iX的開賣。這中間，消息面依然混亂，但股價表現卻明顯是在醞釀和等待，波瀾不興。當預購的時間點到了，果然同樣的報紙，給了蘋果完全不同的標題，銷售量打破紀錄，股價也跟著大漲。

　　最後，更在財報公布的優於預期、股價跳空開高時，選擇先獲利了結，避免利多出盡的狀況出現。當然，iX出貨應該還只是開端，後續如果報紙開始刊載「出貨不順」、「訂單重複退單」的狀況，導致股價壓回時，應該還會有不錯的佈局點喔！

誰是接班人？

誰是接班人？

　　葉倫奶奶本屆的聯準會任期將在明年二月到期，因此，金融市場近期最熱門的議題，就是不斷討論究竟將是由誰來接手這影響全球金融的大位。不過猜了一輪，從鷹派的華許和泰勒，到鴿派的葉輪到柯恩，然後又到中間派的鮑威爾，到底誰會雀屏中選呢，卻一直沒人敢篤定。

　　當然，這個時候，賭盤就又發揮他的效用了。

　　雖然這種用押注方式的預測網站，不見得能夠百分之百預測未來，像上次這網站的籌碼就沒預料到川普居然會當選，不過也已經是個不錯的預測工具了。從目前的數據來看，即便消息混亂，甚至葉倫續任的謠言都滿天飛，但鮑威爾仍以81的價格遙遙領顯。

　　一旦鮑威爾如果真的接任，料想葉倫的量化寬鬆退場應該也不會有太大改變，不會明顯轉慢，但也不會有更激進的退場動作，這對川普來說是一張極為安全的牌。畢竟對川普而言，在稅改政策好不容易即將扭轉上任以來的不順之際，可不希望經濟上有太多不可掌握的因素出現啊！

　　不過，誰知道呢？我多年以前看川普的「誰是接班人」時，常常都會猜錯被他開除的人啊，他的想法不太同於常人啊。

美元轉強

　　在這前提下，美元目前有兩股力量致使它轉強，一個是美國GDP表現亮眼，即使聯準會下任主席還是未定之天，但12月份升息的機率目前已高達85%，這對美元轉強有直接的助益。而另外從十月份開始的縮表行動，也就是量化寬鬆中，原本到期後再買進的公債和抵押擔保證券，現在到期就慢慢收回資金，不再投入，市場流動的美元將逐次減少，這是對美元間接的推升力量。

　　而美元的轉強，從美元指數來觀察也相當明顯。技術線型上目前打底完成，並突破頸線位置（黑色虛線），頭肩底型態相當漂亮，初步有機會往96以上邁進。

　　此外，美元兌台幣而言，十月中美國的匯率操縱國報告出來，台灣並未被列入他的黑名單裡面，畢竟台幣這幾個月的升值幅度也夠大了，夠堵他們的嘴了。因此，台幣看來暫時安全了，且下次匯率操縱調查報告是在明年四月左右，也就是說，足足有四個月的空窗期。

　　在這時候，台幣順勢在美元的轉強下貶值，是相當正常也合理的事情，讓出口導向的產業，暫時喘上一口氣。倘若如此，先前出現匯損的企業，也有機會在第四季回沖。

　　以時間點來看，11月14日前公布的第三季季報，因為是9月底的帳，還會有匯損的影響，但到了明年3月31日前公布的年報，則因為是12月底的帳，配合匯率，將有機會出現優於預期的情況，值得期待囉！

賭神的真面目

　　操作勝率37%，每檔股票報酬率平均4.8%，這樣的績效，大家覺得滿意嗎？

　　這樣問可能有點籠統，換個說法，如果有位操盤人，過去三年操作過一百檔左右的股票，其中37檔賺錢，63檔賠錢，而包含賺錢與賠錢的股票，平均下來，報酬約為4.8%，您會考慮把手上的一百萬，交給他操作嗎？

　　績效聽起來好像很普通，平均報酬不算高，勝率又那麼低，跟電視、媒體上那些據說「從來沒虧過錢」的老師、大師、股神比起來，實在不怎麼誘人。這樣的數字，有甚麼好寫在這邊分享的呢？

　　別急，我所說的數字，並不是虛構的，而是一位超強朋友的台股實際操作績效。這三年來，他就是用這樣不起眼的績效數字，創造了將近10倍的報酬。對，你沒看錯，就是10倍。每個人聽到三年10倍，都是忙著在地上撿下巴，我也不例外。

　　於是，我花了點時間，仔細分析了一下他的操作模式，真是非常標準的獲利操盤手模式：

• 專注持股，最多同時持有三檔標的。
• 先試單，看對的時候才加碼，波段持有。
• 看錯行情，果斷停損退場，市價進出不等價。

　　總結績效，一百多檔股票操作下來，小賺小虧居多，沒有大虧，只有一檔虧損達20%，其他都在10%以內，但大賺的部分，動輒獲利30%、50%，更有一檔獲利300%的。平均起來真的只有4.8%的報酬，卻能累積出10倍的績效。

　　也就是說，真正令他獲利的，不是明牌、內線，也不是多強大的軟體，而是正確的操作模式，與嚴謹的紀律，至於標的嘛，其實並不是那麼重要啊。

在市場上我們常說，貪與怕，是所有人都會有的情緒，甚至可以說是正常人的弱點，不過他卻充分利用了這兩點，在「獲利」的時候「貪」，在「虧損」的時候「怕」，反而創造了驚人的操作績效，真是值得我們努力效法啊！

　　最後，雖說標的不是首要的，但正值營收公布期，還是來從財報挑選一下優質的股票，讓投資有個方向囉。老樣子，選股的邏輯以下列幾項作為參考：

• 股價強勢：股價往往是先行指標，股價強勢，表示公司是獲得市場認同的。
• 籌碼強勢：大股東持股張數連續明顯增加，籌碼集中度高。
• 營收成長：不但要成長，如果每個月成長的幅度還在增加，就是加速度的概念。
• 獲利成長：如果營收平穩成長，搭配獲利率成長，利潤加乘效果更大了。

　　從以上幾檔股票來看，可以發現幾檔正好是這陣子以來超熱門的股票，且多是景氣循環的個股，如Flash的旺宏、DRAM的華邦電、晶圓的中美晶等，似乎度過最壞的低潮期，準備在今年大幅翻轉，不但營收創高，獲利率也隨之好轉，而成了市場追捧的焦點。

　　這類型的股票特性，非常符合坦伯頓所說的「行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅」，先前的絕望讓他們築底，半信半疑中開始大漲，目前已經看到今年產業欲小不易，所以目前可以算是第三階段，要小心的是當未來EPS出來時，應證了目前的樂觀，才將是毀滅的時候了。

　　希望對大家在選股上，有所助益囉！以上資料，運用財報狗網站（http://statementdog.com/）整理而成，有需要也可以上這網站玩玩看，檢視一下手中持股的狀況喔。

未來，怎麼還沒來

　　午後，落地窗外頭的烏雲從山頂緩緩蔓延下來，悶熱的空氣壓得人快喘不過氣，街上擾攘的車輛繁忙依舊，引擎喇叭的雜聲卻完全被阻隔在外，隔音玻璃窗內，許久未見的他，對我興奮地訴說這幾年間的事業發展，以及在重慶的所見所得。

　　印象中的他，是個天馬行空、勇於追夢的年輕人，才五、六年不見，已然成了橫跨兩岸幾個項目的創辦人，不但當年的熱情與希望絲毫未減，卻更多了幾分見過風浪的成熟和視野。

　　重慶的生活，讓他大開眼界，科技深植生活當中，實現了無實體貨幣化的交易，從點餐、外送、看電影、逛街購物、匯款、叫車等，都從手機APP全部完成，且完全不用動用到現金和信用卡。而龐大的市場商機吸引了百家爭鳴，各種共享機制與網路服務，彼此互相競爭，因而讓消費者可以用低到不可思議的價格，買到院線的電影票，搭到長距離的計程車、甚至叫到比內用還便宜的外送餐點。

　　在重慶，他活在屬於未來的生活模式中，台灣的未來不是還沒來，而是被很多過去的高牆給擋住了。台灣科技與金融產業的問題癥結，就如同社論家范疇所說的，有太多的肉桶，交通幫、財金幫盤據，阻礙了各種新技術的發展，畢竟這些都威脅到既得利益者，

　　「台灣的政策，多年來老酒裝老瓶，距離世界的前段班越來越遠。是沒知識嗎？不會吧，台灣的產官學人士中的博士比例，不是世界第一也是第二。是不懂方法嗎？也不會吧，所有的社會、經濟大議題，哪一次不是把全世界的方法都收集起來爭論？那麼，為什麼只要是『政府』這玩意插手的領域都一律的落後？為什麼金融領域會落後世界前段班十幾二十年？

　　這已經不是前述的『國營機構肉桶』所能解釋得了的，因為金融行業早已有相當比例的私人家族在經營。觀念和作為上的落後，恐怕只有長年盤據領域、內部繁殖、跨公跨私的『財金幫』生態才能解釋。」

台灣萬年問題系列之五：小英林全再不識、不除肉桶，台灣就GG了

　　若如他所說，則不難理解為何第三方支付可以卡那麼久了，也不難理解為何金融監管越來越嚴格，但金融業高層的弊案卻叢生了。如果要打破這樣的窠臼，沒有下重手，恐難根除這樣的亂象。

　　此時此刻，換了個非金融體系出身的金管會主委，或許是好事一件，希望大破之後，金融產業真的能夠大立，煥然一新啊！

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　　回到台股，目前量能持續增溫，1200億以上的量成了常態，這是好事一樁，否則搭配萬點以上的行情，搭配不到千億元的成交量，就像卡車的外表，只裝配轎車的引擎，跑起來特別吃力。

　　不過要特別注意的是，加權指數與櫃買指數不約而同地，這兩天的K線組合，出現漲多之後的「陰子母」，也就是小紅K棒，隔天開高走低，用大黑K把小紅Ｋ給吃掉了，這是空方的攻擊訊號，後續往下修正的機會是比較大的。

　　此外，外資在期貨方面，也出現單日大減多單11000口的罕見情況，搭配現貨賣超60億元，且蘋果新機預售，卻大幅調節組裝廠鴻海的股票，可能都是此處要特別小心的跡象。這應與週四凌晨聯準會利率決策會議有關。

　　原則上這次從機率來看，此次九月份是不會升息的，關注的焦點會在於縮表的速度有沒有改變，如果比預期來的快，速度來的大，那短線上新興市場的股票震盪就難免了，當然，淺碟的台股也就會感受到成也外資，敗也外資的滋味囉。

用這招能釣到魚嗎？

　　某個週末，小陳和老李租了一艘船出海垂釣，結果運氣絕佳，釣到滿滿的魚。
　　小陳：「真希望能記得我們這次的釣點，難得碰上這麼好釣的地方。」
　　老李：「那還不簡單，我們停在這裡，在船身上刻了個『X』，就能記下位置了！」
　　小陳：「你真是個笨蛋，你怎麼知道我們每次都能租到同一艘船呢？」

　　這雖然是笑話一則，在大海中的任何標記，不管是船身還是哪裡，恐怕都不濟事，應該沒有人真的像小陳和老李這麼昧於事實的。不過在股海中，小陳老李這樣的投資人卻並不罕見，有時候我們自己也容易陷入同樣的迷思中。

　　「這股票之前都在100多塊錢，現在跌到80元，我一定要等到100元才要賣。」老李說。

　　「這檔股票我買過幾次都有賺錢，我這次也要買這檔。」小陳說。

　　在股價畫刻度，就像在船身畫刻度一樣，買同一檔股票希望總有相同的報酬，就像租同一艘船而希望總能釣到同樣多的魚一樣啊。這與知識無關，純粹是感情上的定錨效應，就像有些投資人到現在都還對宏達電情有獨鍾，等著它重返千元的榮耀啊！

　　希望用這笑話，給我們自己引以為鑑吧！

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　　台股方面，前篇（敵不動，我不動）提到外資主導的加權指數與內資主力主導的櫃買指數，8/15不約而同出現「陽母子」型態（下圖紅圈處），也就是下跌走勢後的長黑K，緊接著一根高不過高，低不過低的小紅K，象徵著盤勢有機會出現反轉，果然兩者後勢同時拉出了一個波段的多頭。

　　這波多頭的量能，始終能夠穩定維持在千億上下，未曾出現連續黑K，頂多休息一天就又創高，上漲力道驚人。不過現在要注意的是，這樣的慣性在這兩天突然被破壞掉，不但連續連二黑，且量能似乎有點失控的現象，黑K反而量增，這是不祥之兆啊。

　　建議此處從樂觀轉趨保守，我自己是在這兩天持股減碼至三分之一的部位，觀望後勢的發展。觀察的最大重點，就是台幣是不是開始回檔走弱，外資是不是開始大幅轉賣超囉，尤其是檢視手上的股票時，轉弱就砍，記得前面所提到的釣魚故事，別再船身畫刻度囉！

大菜上桌囉

　　一道大菜上桌了。

　　號稱史上最大幅度的稅改方案出爐了，這次的稅改方案，取消了實施19年的兩稅合一，也同步調整營所稅、綜所稅、股利所得稅、外資稅、獨資合夥所得稅。一旦確定調整之後，不管是對上班族、大股東、或是退休族，都將帶來不小的影響。

　　兩稅合一取消後，以往有不少退休族、地產族，專投資大量高扣抵稅率的股票來申請退稅，反而辛苦的上班族卻可能還得補繳稅金，這樣的現象也將不復見了。不過新的方案不管最後選擇甲案或是乙案，對投資人租稅規劃應該都簡化多了，不用再辛苦的估算扣抵率和邊際稅率了。

　　除此之外，調高企業的營所稅稅率從17%至20%，但同步調降未分配盈餘稅率從10%到5%，也就是企業如果要把盈餘留下來以利日後發展運用，不用再被課徵那麼多的稅，像台積電去年就繳了119億元，這算是對發展中企業的一個小利多。

　　這次的稅制改變，一大部分是為了解決之前內外資稅率差距過大，導致內資外逃，或變身為假外資的怪象，原本投資股票照規矩乖乖繳稅負擔太重，只要成立一間外國公司，再回來投資，稅率就可以少了16.08%，太划算了。新的稅制若順利實施，這個差距只剩3~4%，再去繞這麼一圈的成本就不見得划算了。

　　因此雖然看起來最高邊際稅率從45%降到40%，像是獨厚高收入者，但新的稅制，加上外資稅率提高至21%，應能降低利用假外資真避稅的誘因，實質上反而讓稅負更為平衡，對高收入者而言，也不用再花額外成本規劃複雜的管道了。

　　無論如何，此次是1998年兩稅合一以來，所得稅變化幅度最大、層面最廣的一次稅改，許虞哲說是一場「全民稅改」，值得期待。目前公告後，預計一個月內將搜集，九月底前由行政院定案，甲、乙兩案擇一送入立法院，希望趕在今年完成修法，明年實施，後年五月首度申報。

　　當然，到了立法院，可能又是一場喊價拍賣式的大殺價了，免稅額、扣除額會不會再拉高，企業未分配盈餘會不會直接降到0%，這就讓我們大家繼續看下去囉！

敵不動，我不動

　　「我決定不主動打你關島了，可是如果你繼續挑釁我，我可能會改變主意，真的丟顆炸彈過去喔！」金瘋子說。

　　川狂人與金瘋子的戰爭，今天突然出現一個轉折，這樣的態度，讓劍拔弩張的氣氛稍微緩和一點點，也讓亞股的跌勢暫時中斷一下子。雖然如此，危機並未完全解除，要從哪裡看出危機的升高與降低，可以從以下一個指標、一個匯率、一個指數來觀察：

　　VIX指數又稱恐慌指數，當危機發生時，VIX會突然拉升，也就是指標越高，象徵市場風險越大，但目前在先前的拉高後，已經連續兩天修正，因此觀察他的方向，可以當作事件的溫度計。

　　日幣則是避險貨幣，每當危機發生時，資金會快速回到美元和日幣中，也帶動其升值，尤其這次亞洲地緣關係，日幣更是敏銳。因此當日幣若轉弱（向上突破為轉弱），則表示風險已經降低。

　　韓股則是因為是當事人，被飛彈直接威脅，如果戰爭打起來，第一線衝突的位置就是韓國，當然要做為觀察指標之一。目前看來空方趨勢成形後，還沒有明顯好轉的跡象。不過今天的反彈，適逢韓股休市一天，開盤後應該會先有補漲的走勢。

　　至於台股，在修正幾天後，加權指數和櫃買指數居然不約而同形成一個關鍵型態，在K線組合上，俗稱陽母子懷抱線，也就是昨天出現長黑K，今天卻是小紅K，且整根紅K被長黑K的範圍包覆住，象徵空方攻擊力道受阻，有機會醞釀反轉向上。

　　以過去這陣子幾次陽母子（圖中紅色標記處）出現的型態來看，大盤似乎的確都有反轉向上的走勢，反過來陰子母與陰母子（途中藍色標記處）則多為修正的走勢。因此，今天這樣的走勢，是可以帶給我們一點期待的。

　　接下來如果出現往上突破長黑高點的走勢，可以說是多方開始反攻，建議可以再度進場布局多單，迎接向上的反彈行情囉！

飛彈來了怎麼不跑

　　最可怕的風險，就是當忘了甚麼是風險的時候。

　　還記得前幾天大盤紅K大量突破創下新高時，才跟同事半開玩笑的說，這根紅K棒，看起來真是誘人哪，如果我是主力，這根紅K之後應該很好出貨。然而，實在因為長久以來的大多頭而麻痺了，安穩地坐太久了，腳都麻了，反應很容易慢半拍。

　　其實，這根紅K開始，接連幾天出現一些徵狀：

　　紅K第一天，一位波段操作相當厲害且一路加碼的大姊，突然在當天大幅減碼。

　　紅K第二天，跟一位投資朋友討論融資的問題時，驚覺近期融資已經大幅增加不少。

　　紅K第三天，一位對股票已經冷感很久的長輩突然找我討論股票的事情。

　　接著，今天就因為金正恩和川普吵架的事情而開始下殺了。

　　話說川普究竟會不會打北韓，這對我們來說也是一件快要麻痺的事情，國際間沸沸揚揚，但國內電視媒體卻似乎把它當成綜藝節目在播報，沒有討論到前因後果，沒有專家分析，沒有深入報導。

　　畢竟以往不管是打伊拉克、打伊朗、打ISIS，對我們都是天高皇帝遠的事情，除了油價上漲外，絲毫沒有受到影響。但這次在亞洲即將發生的衝突，就在我們門口，且捲入的不只是美國、北韓、南韓，甚至日本、中國、俄羅斯都成了舞台上的要角。而台灣，究竟是這舞台上的配角，還是最後成為誰的戰利品，這就很難說了。

　　不管如何，今天這事件終於也開始影響到台股了。

　　今天的指數直接下殺至季線，大家的想法是甚麼呢？多頭行情難得拉回的好買點？季線是生命線，一定會先反彈？這邊先搶一下短線反彈，賺一點價差？不管如何，今天盤中如果不是早盤第一時間就賣股票的投資人，可能尾盤也賣不下手了，甚至反而在季線進場攤平等反彈。

　　問題在於，這次的季線真的會有反彈嗎？另一個問題是，北韓真的會和美國打起來嗎？

　　我們站在主力的角度來看這件事好了。假設現在我們是手上持股滿檔的主力，看到川普和金正恩這樣的互嗆，日本和韓國股市也修正了好一段時間了，假設和平落幕和打起來的機率各半，和平落幕指數反彈個300點，打起來指數修正個1000點起跳，說不定更多，那我會去跟他賭嗎？

　　假設我不賭，先安全下庄，要如何跟散戶擠這窄門呢？今天不少中小型主力股可以看到資金竄逃的模樣，不計成本的丟股票，這不像是散戶的動作。反而殺到季線處，有些承接和反彈的力道，買盤卻挺弱的，比較像是散戶的零星搶短。

　　如果我是主力，後續要做多，我今天應該會故意摜破季線，甩掉散戶才對。反之，如果後續還要出貨，我今天反而會假裝守住季線，讓散戶進場承接，才有利後續倒股票。用這角度去反推，今天守住季線是好還是壞呢？我想，保守是比較佳的策略啊！

　　至於北韓會不會打起來，我認為他不會主動打美國，但是我認為美國還是會去制裁他，畢竟核武的發展已經威脅到美國的利益了。

期指閃崩與AI理財

　　「這是甚麼狀況？發生甚麼事了？」

　　同事一手拿著吃了一半的肉蛋吐司，一手握著滑鼠一直點選，眼睛盯著突然下殺一千點至跌停的台指期，然後在還沒回過神之前，台指期又從跌停反彈了近千點。而剛去上廁所回來的同事，渾然不知剛剛曾經發生這麼大的巨變。

　　第一時間，大家都在猜測原因，錯帳？南北韓開戰？台海衝突？但都沒能找到正確的答案，事實上，這種閃崩閃彈的走勢在美股等成熟市場，也不難見到。2010年那幾年，美國市場甚至有所謂「高頻交易」就常因此引導指數出現閃崩。

　　今天這齣戲上演後，電視媒體普遍往錯帳方向猜測，多在討論這筆單要賠多少錢（台指期跌停 統一證錯帳損失2082萬）？但其實真正原因應非如此，而是法人單自營商的停損機制，加上程式交易的觸動，導致這樣的結果。傳說中的苦主統一證券隨後也至交易所公告，並非謠傳的錯帳，而是停損機制觸動得要砍單（統一證：程式停損非錯帳）。

　　舉例來說，昨天的盤勢與籌碼都顯示趨勢明顯偏多，因此可以推斷法人、主力、程式單手上握有不少多單，然而法人有其風險的內控制度，也就是指數跌到多少以下，就要進行砍倉，每家數字不見得一致，卻大同小異。所以當指數受韓國影響下跌時，開始進入法人們停損的標準，於是陸續砍倉，進而加大跌勢。而這同時，程式交易的停損單和突破追價空單也開始陸續觸發，更是用市價的方式直接丟單，兩者相加之下，就如骨牌一樣，一發不可收拾。

　　從這去反思另一個問題，前陣子電腦在圍棋擊敗人類時，大家很熱衷討論AI理財的議題，不少銀行和券商都搭上這股熱潮，趨勢大師也紛紛預言未來理專即將被取代，改由AI來幫人類判斷該如何做到最好的配置。聽起來這一切似乎很可行，畢竟人類是有限理性，且容易情緒化的。

　　最大的問題是，當每個AI都能用過去相同的大數據，彙整出最佳答案，這最佳答案是不是就大同小異了？舉例來說，如果過去每次美國利率從低檔開始升息，股市也就開始走大多頭，AI早在去年底美國開始升息時，就會把大家的資金布局在股票，能進場的資金都一次就全進場了，股價一次拉到高檔，燃料一次燒盡，然後熄火。

　　別說不可能，小葉曾有段時間很熱衷程式交易，但在把參數最佳化找到完美績效後，卻驚覺從最佳化那天後績效便一落千丈，簡單講，就是大家都會最佳化，得到的參數也都相同，自然就沒有利潤了。

　　更慘的是，熄火後股價一路往下掉，跌破停損機制時（AI的停損點可能大同小異），就容易出現像今天的骨牌式閃崩，停損點小的AI先砍，價格被砍下來後又觸發另一個AI的停損，最後大家砍光光。

　　真有全面AI理財的那天到來，真正的贏家高手會怎麼做，最簡單的方式，就是去測試骨牌的啟動點，然後布局大量空單後，伺機猛力推倒骨牌，享受這些AI停損而閃崩時，所帶來的驚人暴利。（閃崩事件！1人就讓華爾街崩盤）

　　這次的事件，在金融市場上，恐怕不會只有這次，但也像是敲醒大家對AI理財過度期待的警鐘吧！

甚麼？星巴克不再好友分享？

　　「統一出清上海星巴克股權 獲利近335億元」

　　昨天突然宣布暫停交易的重量級股票：統一超和統一，市場猜測了一整天，究竟會是甚麼重大訊息，終於在晚間七點答案揭曉。原來是統一集團要把上海星巴克的股份賣回給星巴克，然後買下台灣星巴克的全部持股。原先這兩個市場都是統一與星巴克持股各半，現在等同台灣是統一獨資，上海變星巴克獨資了。

　　早報看到這樣的訊息，標題下的很漂亮，獲利出清，大賺335億元，分別貢獻EPS是統一2.35元，統一超19.3元，真可謂是超級大補丸。也因此，盤前搓合價格雙雙出現亮燈漲停的走勢，也屬正常。此刻趕緊提醒幾位手上持有統一與統一超的投資人，建議改僅趁這短多出場，長線實屬偏空啊！

　　沒想到一開盤，統一直接開低3.8%，統一超開低5%，盤中更是接近跌停價位，讓投資人丈二金剛摸不著頭腦，說好的短多呢？說好的漲停呢？

　　表面看起來，這好像是個不錯的交易，事實上，比較一下台灣與上海這兩塊市場，台灣這幾年可以說是營收成長有限，獲利卻出現停滯，而上海市場卻是加速增長，這兩年獲利成長高達50%與46%，而展店腳步還陸續加快中，預期獲利更是有機會翻個幾番。

　　問題來了，就在大家慶幸統一集團擁抱著上海星巴克這超級金雞母的同時，母公司星巴克眼紅了，迫不及待要收回去獨享，便買走上海星巴克的所有股份，咖啡可以好友分享，但獲利可不能分享啊！當然，為了安撫統一，所以他「大方」的把台灣星巴克股份，全數賣給統一集團，讓統一可以獨享這杯低度成長的走味咖啡。

　　統一集團這次，可以說賣出金雞母，買進雞肋，也難怪今天股價的反應不如預期了。

　　事實上，當年星巴克在中國市場的經營，就分成了三塊代理，美大取得北京天津，統一取得江浙滬，美心則取得廣東四川重慶，三塊都採取星巴克共同投資的方式進行。自從北京奧運過後，星巴克看到中國市場的潛力，便開始逐步收回代理權，改為全部直營。所以現在與統一交易的這一步，也只是早晚的問題而已。

　　結論是，在商言商，看到星巴克這樣的作法，也不用太意外，只是接下來如果看好星巴克咖啡在大陸的高度成長，想要參與的投資人，就不能再去買1216統一或是2912統一超了，該直接買進美股的STARBUCK（SBUX）了。

今天你也吃香蕉了嗎？

　　「哇，到銀行可以免費吃香蕉！」

　　最近Line群組與臉書常常可以看到朋友分享，國內某家官股銀行在銀行大廳擺滿香蕉的照片，號召大家到銀行免費品嘗香蕉，各位有去領了嗎？我是沒有，因為家裡這陣子也天天吃香蕉，吃到都有點膩了。

　　為何如此呢？記得才短短半年前，香蕉還創下史上最貴的紀錄，一「根」香蕉就要超過20元，吃香蕉成了貴族的享受，一時奇貨可居。怎麼才這麼一段時間，香蕉還是香蕉，價格卻變成一「斤」不到16、17元，讓蕉農欲哭無淚啊！

　　當然，今年三四月之後，氣候穩定讓香蕉產量開始穩定，價格也回落（上圖為香蕉批發價量走勢圖），更要留意的是去年價格飆漲之後，是否有一堆果農轉種香蕉，而這些產量差不多今年夏天開始將陸續出籠，導致遍地香蕉的景象，價格的弱勢可能還要一段時間呢！

　　價格弱勢的不只是香蕉。

　　今天盤中突然有幾檔之前漲翻天的股票，同步翻黑急殺跌停，看的市場一頭霧水。包含4903聯光通、3520振維、6165捷泰，都可以說是像溜滑梯般，在11點過後突然向墜樓般直接用掉落的方式鎖住跌停。好端端的盤怎麼會有股票出現這種表現呢？

　　後來總算陸續得到消息，這幾檔應該是先前在股海中翻雲覆雨的鄭姓分析師所認養的牌，而他在今天的二審判決中，再被重判14年，於是謠傳他的金主縮手，打算將資金抽回。（涉羅福助炒股案 分析師鄭光育二審判14年）

　　這位仁兄也真的不簡單，之前炒作過佳必琪，坑殺了一堆投資人，後來又炒作銘異，說新產品會讓他取代大立光成為下一個股王，還記得當時因為有位投資人深信不已，用融資重壓了數百萬在銘異上，我還特別去電銘異求證（詳見：明明沒有的事情，硬是要說有），後來銘異也真的像香蕉一樣從奇貨可居變成天天都便宜。

　　這次他居然捲土重來，在被起訴的期間，不但沒有低調，還又炒作了這三檔標的，看他的冤親債主只會越來越多啊。比較讓我不懂的是，看了一下上次買「銘異」大虧的那位投資人庫存，現在居然是滿手的「振維」啊！真是....