外國月亮比較圓？

　　外國月亮真的比較圓嗎？

　　外國人說的話比較準嗎？

　　外資最近卯起來調高股票的目標價，尤其是權重最重的兩檔股票台積電和鴻海，分別被調到242與200，更是讓市場為之驚艷，令指數充滿一片歡樂而祥和的氣氛。繼這兩檔重量級的股票之後，再傳出聯電也被大幅調高目標價，把這隻大牛股一舉拉上漲停，

　　台積電除息前夕外資目標價上調至242元

　　三外資挺鴻海目標價衝200元

　　外資調升聯電目標價至20元

　　可是我們要怎麼看待外資的目標價呢？有說法是外資的目標價得打個八折計算，就差不多是滿足點，也有人說外資喊價都是出貨用的，不過這多半都是一般人的直覺感受，卻不完全是如此。

　　比較精確一點的說法，一般我們看到外資放出來的目標價，多半是Sell Side，也就是投資銀行的研究部，提供給他們客戶的建議，類似我們的投顧角色。也就是說，他們把鴻海的目標價200給客戶看，客戶買不買帳，則又是另一回事了。

　　至於實際掌有買進賣出大權的Buy Side，也就是基金（共同基金、避險基金等），類似我們投信的角色，才比較是我們平常看到的外資買賣超狀況。

　　因此，常常可以看到外資調升目標價，可是外資卻沒有大幅買超的狀況，因為根本就不同單位，就像當某金控底下的投顧喊進某檔股票，不見得底下的投信就會進場布局一樣。即便同樣看好，如果外資部位都已經買好買滿了，要再加碼可能也沒有額度了。

　　所以我們可以來看看台積電和鴻海被調高目標價之後，外資的買賣超狀況，就可以發現似乎有點冷淡，反而出現調節的現象，背後的原因可能也就是如此了。

　　至於聯電，外資先前較少著墨，部位多半不足，畢竟權重而言實在大不如前兩檔，因此當發現原來有這樣的未來價值時，買盤自然簇擁而進，好像不用錢一樣，就怕搶輸別人，買到最後一棒。

　　簡言之，以後看到外資調高目標價，放在心裡尊重就好，最實際的還是去看看買賣超狀況，這才是對股價最有實質影響力的數據了。習慣上我們會以連續三天以上的買超或賣超，來判斷外資的動向，尤其是大型權值股更是如此。

乘數被乘數，傻傻分不清楚

　　放學時，爸爸來接小明，卻看到小明哭著走出校門，趕緊問他發生什麼事。

　　小明：「我今天在學校被老師打了！」

　　爸爸：「老師為什麼要打你？」
　　小明：「因為老師問我３Ｘ８是多少，我回答２４。」
　　爸爸：「沒錯啊，然後呢？」

　　小明：「然後老師又問我８Ｘ３是多少？」
　　爸爸：「白癡！答案不是一樣嗎？」
　　小明：「我也是這樣跟老師說」

　　這是則老數學笑話˙，不過這學期兒子學到乘法，就卡在被乘數與乘數的問題，一直沒能正確判斷哪個數字該放前面，誰又該放後面，搞得他學得混亂，我也教得挫折。現在再回頭看看這則笑話，就有點笑不出來了。

　　既然講到乘法了，來算算加權指數裡面的乘法吧。

　　各國股市都有指數，但每種指數算法都不盡相同，台股稱為加權指數，顧名思義，就是會考量到每檔股票的市值，給予不同的權重計算出指數。市值又是甚麼呢？

　　個股市值 ＝ 個股股價 Ｘ 總股數

　　簡言之，市值越大，佔指數權重也越大，影響大盤也就更多。當然，股價一直在變動，股數也會隨配股、現增而調整，但還好不用一檔一檔去計算，交易所每天都及時幫大家更新，只要連過去看就有：

　　證券交易所加權指數權重查詢

　　這時候就會衍伸一個問題，我們常聽到解盤分析人員說，今天大盤上漲ＸＸ點，光是某一檔股票，就貢獻了ＯＯ點的漲點，究竟是如何計算出來的呢？這時候就要用到三樣的東西：加權指數、個股漲跌幅、個股權重，然後丟到下面公式裡面攪拌一下就可以了。

　　個股佔權重點數 ＝ 大盤指數 Ｘ 個股漲跌幅 Ｘ 個股權重

　　以今天6月22日為例，指數10,399點，台積電上漲1.16%，台積電權重18.4493%：

　　台積電佔大盤點數 ＝ 10,399點 X 1.16% X 18.4493% ＝ 22.25點

　　也就是說加權指數今天上漲49點，其中光是台積電就貢獻了22.25點，快接近一半了。事實上，今年以來加權指數一共上漲了1,150點，光是台積電和鴻海就大約貢獻了570點（概估），約莫一半，而這也說明為何最近指數創新高，但大家比較偏愛的中小型股卻沒有萬點的喜悅了。

　　指數在這幾個權重大老優異表現下，大盤用跳空方式突破前高，量能也暫時未見失控，台幣部分雖然如預期有稍微轉弱跡象，卻沒有外資大舉撤出的急貶行情。在這情況下，跳空處（紫色粗線）暫時作為多方防守點，未被跌破之前，拉回還是可以尋找優質且有量（很重要）的股票介入，不太過追價，步步為營。

　　回到被乘數與乘數問題，因為兒子明天要考數學了，我就隨手拿了幾個瓶子、抓了一把彈珠，開始用演練的方式，用各種題型組合，要他列出算式。沒想到這招還真的讓他慢慢弄懂了，「每個瓶子內的彈珠數」就是被乘數，「瓶子數」就是乘數，總彈珠數就是積，希望明天套用到考試上行得通啊！

當猛牛遇到女孩

　　把一件雕塑作品，放在另一件作品前，能引起多大的風波？

　　1989年，美國股市崩盤之時，義大利籍的藝術家莫迪卡創作了一座巨大的銅牛，放在曼哈頓的某個街頭公園，這銅牛的強烈的氣勢，為低迷的華爾街帶來蓬勃的生氣，而後，更成為華爾街的一大重要人氣地標。

　　2017年3月7日，華爾街銅牛的正面活力形象，卻毀於另一個雕塑品。

　　為了慶祝3月8日婦女節，也為了爭取華爾街的女權地位，美國藝術家維斯巴爾創作了一個名為「無懼少女」的作品，是一名看起來樸實的小女孩，雙手插著腰，面對強風卻屹立不搖的模樣。原本這作品沒有太大問題，可是卻刻意擺放在華爾街銅牛的前方，成了這個模樣。

　　看出來了嗎？原本象徵希望和活力的銅牛，這時候似乎突然變成了以大欺小、暴力霸凌的代表，無懼少女則成了以小博大、隻身對抗不公不義的勇敢形象。當然，藝術創作要放在哪裡或許是創作者個人自由，但這種方式的確引發爭議，背後真正的關係，反而是無懼少女霸凌了銅牛的存在意義啊。

　　說到這，真實世界的市場行情也像是這頭勇猛頑強的銅牛，無視於各種利空，經歷了Fed升息、英國脫歐、川普當選、恐怖攻擊、北韓飛彈等，卻都還是往前狂奔，指數也不斷地攀上新高。

　　指數的能量哪裡來的呢？其實是各國央行的量化寬鬆，也就是先前相繼不斷的舉債印鈔票，拉高資產負債表的兩邊，導致熱錢不斷找尋破口宣洩能量。從下圖就可以明顯看到美股S&P500指數與美國資產負債表規模的關係（綠線是資產規模，藍線是S&P500指數），可以說是亦步亦趨。

　　面對市場這頭勇猛的銅牛，在下半年也即將出現一個無懼少女，那就是葉倫口中的「縮表」，也就是縮減資產負債表的規模。會計的觀念上，資產負債表左邊是資產、右邊是負債和淨值的和，兩邊應該相等，也就是手上的任何資產（如機器設備），資金來源要嘛就是負債來的（如跟銀行貸款），要嘛就是股東淨值（如股東出資）。

　　之前所謂量化寬鬆，就是政府不斷舉債購買金融資產，透過這方式間接提供柴火到市場上，金融海嘯後，美國資產從2006年的0.8兆美元，經過數次QE後，膨脹到4.5兆美元，這也難怪全球所有資產價格漲翻了，即使印鈔機關了，資產還是維持在高檔，熱錢同樣到處亂竄。

　　而聯準會預計在今年第四季開始縮減，到期的債券不再購買，分批自然到期，慢慢縮減規模，預計到2022年要縮減至2.3兆美元，也就是一半左右的規模。這表示市場熱錢也是會逐漸減少，這最大咖的買家退場，有誰能夠承接上這力道呢？

　　目前看來雖然還是一片歌舞昇平，但第三季開始，就要嚴防縮表效應了，首當其衝的應該是債券市場，當看到殖利率開始反轉升高（債券價格下跌）時，就是派對結束之前的最後鳴笛聲了，股市的部分也就要非常非常謹慎以對了。

　　無懼少女的出現，反轉了銅牛的活力，縮表的出現，會不會也反轉了市場指數的方向呢？咱們得要做好準備啊！

一好四壞

　　睡夢中，聯準會在凌晨宣布升息一碼，會後聲明裡面，也完全沒有意外，今年升息三次目標不變，預計第三季或第四季將再升息一碼。這次的升息對美元的激勵效果，相較前幾次升息而言，算是弱上許多，連個像樣一點的反彈都沒有，這有點出乎意料之外。

　　不過美元既然沒有預先反彈，可能也就沒有利多出盡，也就是升息完之後，台幣如之前再度強升的空間可能也不大。目前看起來，美元對台幣雖然還沒反轉，但已有打底的味道，隨時伺機發動反攻，一但真的出現台幣轉貶趨勢，對受惠熱錢流入的台股影響將相當大。

　　台股指數在漲多之後，這幾天也出現比較明顯的反轉變化。上週四週五兩日的K棒即俗稱的「陰子母」，長黑K吃掉前一天的短K棒（藍色框框處），暗示行情即將反轉變化。而在費半出現震盪下，週一出現了一個空方缺口（綠色粗線），將指數壓回了月線來做測試。而這過程中，量能出現逆勢量（灰色框框處），也就是上漲無量，下跌有量的狀況。再加上外資出現連續四天賣超（褐色框框處），這也是過去這段時間以來首見。

　　看起來技術面上、籌碼面上都是偏空看待，不過倒是有一點值得一提：週三雖然出現破線大跌，大量個股出現下殺，且下跌家數1,264家，遠遠多於上漲的251家，不過特別的是，整個市場的跌停家數居然只有2家而已。主力會不會是利用這樣的機會來做個大洗盤，醞釀後續的反彈呢？

　　整體而言，目前的狀況可謂一好（跌停家數）四壞（陰子母，缺口，逆勢量，外資賣）的狀況，究竟是空方佔優勢，還是多方在誘空，還是未定之數。

　　不過，操作上，技術面還是要先尊重，若能回補週一的空方缺口，再來偏多操作即可。在那之前，還是保持謹慎，保留部分現金水位，耐心等候即可。

端午過後

　　「未食五月節粽，破裘不甘放。」

　　俗話說，在還沒過端午節前，氣候還冷熱不定，外套大衣暫時都還不敢收。相反的，端午節一過，梅雨季節開始，就進入悶熱潮濕的季節了，也是夏季的開端。沒想到今年的端午節才剛過，緊接而來的竟然是２１年來最強大梅雨帶來的水患，似是農民曆在用力證明它的存在價值。

　　所幸目前氣象的技術已經越來越即時，準確度也越來越高，事先不管事氣象局還是氣象Line群組都已經不斷提醒，請大家開始做好預防水災準備，否則災損可能會更大。當然，也有學生硬是要在這種氣候去爬大霸尖山的，受困才再請救災隊冒險救援，都不知道該說甚麼了。

　　願大家都平安，各地災情趕緊恢復正常啊！

　　除了梅雨季外，六月份的大事之一，便是美聯準會的升息。目前升息機會多大呢，即便消息面有些雜音，仍有高達95.8%的升息機率，可以預見六月十五日的升息可以說是毫無懸念了。

　　之前討論過（夜市與匯市、債市、股市），原則上既然市場都已經預期到了，通常升息前殖利率也跟著往上走，升息時殖利率反而都是相對高點，甚至升息後開始往下修正，這在過去兩次都相當明顯（藍色圈圈處）。

　　但這次即使升息在即，剩不到十天的時間，殖利率卻反而未見起色，繼續往下探，一來可說是債市對利率的影響已經鈍化，另一方面卻似乎是在預告未來升息速度和力道可能放緩，這對債市而言算是個不錯的消息喔。

　　當然，手上有債券部位、或是對債券投資有興趣的朋友，公債、投資等級債等對利率敏感度較高的工具，六月十五日的升息，會是個不錯的佈局或加碼點喔！投資的工具除了傳統的債券型基金外，大額投資人可以直接布局企業債，小額投資人則可以考慮債券的ETF喔！

　　例如透過複委託投資美股掛牌的「iShares iBoxx投資等級公司債券ETF」，代號「LQD」。又或者直接在台股掛牌交易的「元大美國政府20 年期以上債券ETF」，代號「00679B」。提供大家參考囉！