當猛牛遇到女孩

　　把一件雕塑作品，放在另一件作品前，能引起多大的風波？

　　1989年，美國股市崩盤之時，義大利籍的藝術家莫迪卡創作了一座巨大的銅牛，放在曼哈頓的某個街頭公園，這銅牛的強烈的氣勢，為低迷的華爾街帶來蓬勃的生氣，而後，更成為華爾街的一大重要人氣地標。

　　2017年3月7日，華爾街銅牛的正面活力形象，卻毀於另一個雕塑品。

　　為了慶祝3月8日婦女節，也為了爭取華爾街的女權地位，美國藝術家維斯巴爾創作了一個名為「無懼少女」的作品，是一名看起來樸實的小女孩，雙手插著腰，面對強風卻屹立不搖的模樣。原本這作品沒有太大問題，可是卻刻意擺放在華爾街銅牛的前方，成了這個模樣。

　　看出來了嗎？原本象徵希望和活力的銅牛，這時候似乎突然變成了以大欺小、暴力霸凌的代表，無懼少女則成了以小博大、隻身對抗不公不義的勇敢形象。當然，藝術創作要放在哪裡或許是創作者個人自由，但這種方式的確引發爭議，背後真正的關係，反而是無懼少女霸凌了銅牛的存在意義啊。

　　說到這，真實世界的市場行情也像是這頭勇猛頑強的銅牛，無視於各種利空，經歷了Fed升息、英國脫歐、川普當選、恐怖攻擊、北韓飛彈等，卻都還是往前狂奔，指數也不斷地攀上新高。

　　指數的能量哪裡來的呢？其實是各國央行的量化寬鬆，也就是先前相繼不斷的舉債印鈔票，拉高資產負債表的兩邊，導致熱錢不斷找尋破口宣洩能量。從下圖就可以明顯看到美股S&P500指數與美國資產負債表規模的關係（綠線是資產規模，藍線是S&P500指數），可以說是亦步亦趨。

　　面對市場這頭勇猛的銅牛，在下半年也即將出現一個無懼少女，那就是葉倫口中的「縮表」，也就是縮減資產負債表的規模。會計的觀念上，資產負債表左邊是資產、右邊是負債和淨值的和，兩邊應該相等，也就是手上的任何資產（如機器設備），資金來源要嘛就是負債來的（如跟銀行貸款），要嘛就是股東淨值（如股東出資）。

　　之前所謂量化寬鬆，就是政府不斷舉債購買金融資產，透過這方式間接提供柴火到市場上，金融海嘯後，美國資產從2006年的0.8兆美元，經過數次QE後，膨脹到4.5兆美元，這也難怪全球所有資產價格漲翻了，即使印鈔機關了，資產還是維持在高檔，熱錢同樣到處亂竄。

　　而聯準會預計在今年第四季開始縮減，到期的債券不再購買，分批自然到期，慢慢縮減規模，預計到2022年要縮減至2.3兆美元，也就是一半左右的規模。這表示市場熱錢也是會逐漸減少，這最大咖的買家退場，有誰能夠承接上這力道呢？

　　目前看來雖然還是一片歌舞昇平，但第三季開始，就要嚴防縮表效應了，首當其衝的應該是債券市場，當看到殖利率開始反轉升高（債券價格下跌）時，就是派對結束之前的最後鳴笛聲了，股市的部分也就要非常非常謹慎以對了。

　　無懼少女的出現，反轉了銅牛的活力，縮表的出現，會不會也反轉了市場指數的方向呢？咱們得要做好準備啊！