左手畫線圖，右手寫股市: 2018

2018年12月24日星期一

聖誕襪裡裝甚麼呢？

　　平安夜，希望全球真的時時平安哪！天災已經夠多，人禍可否少一點呢？聖誕節，就讓咱們大夥兒喘口氣吧！

　　上禮拜，聯準會主席鮑爾不理會川普的謾罵，依舊踩著他既定的升息步伐，再升息一碼，真是夠GUTS啊。雖然符合預期，但還是讓市場稍感一點失望，畢竟大家還是抱著一點點希望，看會不會出現意外的聖誕禮物啊。

　　這結果再度展示聯準會的獨立性，也顯示雖然鮑爾是川普任命的，但要拔掉他的位置，恐怕不是件容易的事。不過更令人意外的是，鮑爾還預告明年預計要再升息二次，這當然也就成為短線上空方殺盤的藉口囉！

　　有趣的是，雖然鮑爾這麼說，市場似乎不這麼認為喔。

　　從Fedwatch的利率分布來看，對明年度的預期是一整年都維持在2.25~2.50之間，完全聞不到任何升息的味道，到底是鮑爾口是心非呢？還是市場洞悉未來呢？咱們繼續看下去。

　　該思考的是，假使明年真的停止升息，真的對市場就是好事嗎？

　　以過去兩次的升降息循環來看，基準利率（深綠線）上升階段，指數（紫線）多半也表現不差，倒是當停止升息（淺藍框）後，經過一段時間，開始降息，反而後面接著崩盤（淺綠線）。

　　咦？不是說升息會壓抑股市？降息可以刺激股市嗎？

　　這句話對也不對，升息往往都是在景氣面持續好轉的階段，適當的抑制住通膨，避免經濟太快過熱，也累積將來降息的本錢。而當未來基本面開始有疑慮時，升息就會停下腳步觀望。當基本面預期會轉差，聯準會就會預防性的先展開降息，刺激經濟。

　　這也就是為什麼看起來降息開始後，股市卻反而開始走弱的原因了，實在是倒因為果了，事先預期走弱，才先降息的喔。

　　同樣的道理，這次升息循環，到現在才看到有準備停止的跡象，明年全年利率預估不變，在沒看到太大變化之前，指數拉回修正難免，但要說馬上崩盤，我認為時機可能還沒到。

　　2019年的環境有甚麼比較明確可以配置的方向呢？

　　既然升息循環結束，正好就是債市的底部了，債市與利率呈反向變動，尤其是投資等級債（債信BBB以上）。上圖在前兩次的循環裡，當升息停止時，就是債市加速上漲時，而正也正是明年就可能面臨的狀況喔。

　　好了，不說了，我得去把禮物裝進兒子的聖誕襪裡了。

2018年12月17日星期一

現在，即將入境的是....

　　目前台灣經濟面臨的危機，除了中長線的中美貿易戰之外，短線上最立即的，莫過於非洲豬瘟的威脅了，如果沒有全民共同意識一起來防堵，為了那區區幾千幾百元的便宜豬肉，每個人都有可能是吳三桂，從天下第一關的國際機場引病毒入關啊！

　　值得慶幸的是，這件事最近經由媒體宣傳，也的確成功引起話題，根據Google的搜尋趨勢，大家對「非洲豬瘟搭飛機入境」的關注，並沒有輸給「孫安佐搭飛機入境」的關注喔....。

　　等一下，非洲豬瘟入境，可是關係到全台豬肉產業鏈高達1,500億元的損失，而沒想到孫安佐入境，在大家的心目中，嚴重程度原來是差不多的啊。看來我們都太低估他了，也難怪媒體要實況轉播所有跟他有關的一舉一動和身高體重啊。

　　當然，會有這種狀況，媒體絕對要負很大責任，但是點下網路新聞連結、或按下遙控器的你我他她，應該也脫不了關係吧。

　　再看看一個同樣是眾所矚目的犯罪案件，主角很快地被交保了。

　　這位主角仗著自己的權勢，侵犯了別人，以至於被捕，引起輿論的譁然，但是畢竟已經做威作福太久了，即使背後有很大的靠山，這次似乎也無法全身而退了。

　　誰？豆導？不是啦，我是在說孟晚舟啦！（只是照例，大家還是比較在意豆導的頂樓加蓋私人花園吧。）

　　華為公主孟晚舟在加拿大被捕，說的原因是華為涉嫌違反美國對伊朗的制裁令，透過子公司賣美國生產的設備給伊朗，而加拿大與美國有引渡合作，才會有這次的事件。

　　弔詭的是，這中間甚至還傳出陰謀論，因為孟晚舟被捕當天，美裔科學家張首晟跳樓自殺，而先前張首晟的公司才被說幫中國拿到美國的高科技技術而已。從時機點上的巧合來看，這很難讓人不作聯想。

　　華為又是甚麼樣的公司呢？目前除了手機擊敗蘋果排名世界第二外，通訊設備更是世界第一，技術有其獨到之處。按照原本的發展，許多國家在5G進展中，將陸續採用華為的設備，而這將對美國造成極大的威脅，未來5G物聯網的時代，恐怕到處都是華為的天下了，資訊安全也就更難防範了。

　　因此，現在這個動作，或說美國掀起整個貿易戰的主軸，不單只是貿易上的平衡而已，主要其實是在預防中國的超車和威脅。以美國過去的做法，把第二名（如蘇聯）打趴，絕對是延續霸權的不二法則，貿易戰又豈會是最終目的，恐怕中國趴下才是了。

　　所以，短期內甚至中期內，要看到和平的到來，恐怕不是件易事，對經濟的衝擊，明年起恐陸續展現，不管是從商者或是投資者，都要好好調整不乏，面對這長期抗戰了。

2018年12月3日星期一

到底偉大在哪裡啊？

　　眾所矚目的G20會議到底談成了哪些內容，會後公報發表了哪些共識，似乎沒有很引起大家注意，畢竟大家期待它的到來，是因為川普和習近平會利用這次機會會面，被大家視為貿易戰的轉機。

　　有趣的是，在禮拜天的會後，川普聲稱這是「有史以來最偉大的協議之一」，提到中國即將「全面開放、消彌關稅，貿易戰即將停戰」。看起來一副川普談判大勝，中國全面讓步，從此兩國邁入新里程碑的態勢。

　　但白宮正式的官方說法，卻是中國將「不會增加關稅」，美國也暫緩實施提高關稅，貿易戰緩衝期90天，若期間未全面達成協議，關稅將從10%提高到25%。

　　也就是說，這次主要的協議內容，就是雙方停戰90天，90天內沒談妥，貿易戰將進入季後延長加賽。還真是「最偉大」的協議啊～

　　也好，暫時休兵，讓美國人好好過聖誕與新年假期，讓中國人好好過春節假期，假期結束再說了。

　　另外，最近川普也不斷重話抨擊聯準會的升息是扯他後腿，鮑爾雖說聯準會的獨立性不受影響，但從美國利率機率圖來看，不知是巧合還是真的被川普影響，明年度的升息的確是來到尾聲。

　　從上圖來看，今年12月中將出現2018年度的第四次升息，但2019年度，目前預期將只剩下一次的升息，這多少也反映了中美貿易戰的不確定性下，全球經濟成長紛紛調降的背景，讓聯準會不得不謹慎面對。

　　中短線上，貿易戰的暫歇，加上升息腳步放緩，將讓外資逃回美國的速度放緩，甚至重回新興市場。配合之前提及的台股進入年底作帳、與三月底前的財報空窗期，都有機會走出一番反彈走勢。

　　不過，即使市場已經紛紛出現1萬5千點，甚至2萬點的言論，我是覺得這波反彈在長線看來，比較像是高檔做頭下來的逃命波，做完到明年第一季這個中波段後，第二季起恐怕就要保守面對了。

2018年11月6日星期二

吃魚身不噎到刺

　　「唉，怎麼每次都這樣，股票賣掉之後才開始漲呢？」

　　「唉，好不容易買對一檔股票，怎麼卻抱上去又抱下來，甚麼都沒賺到啊？」

　　要如何不會錯過主升段，卻同時又能避開主跌段呢？或說，要怎麼做，才能享用到完整鮮美的整條魚，又不會被魚刺刺到呢？

　　有個非常重要的秘訣，就是「移動鎖利」。一旦挑對股票，展開大波段行情開始，便一路續抱，直到股價從高檔回跌20%，便認定為多頭行情結束了，趕緊停利出場。

　　就拿國巨來說，先前最高價漲到500元時，我們就設定400元（500X0.8）為出場價格，漲到600元則為480元，1,000元時就拉高到800元，這些出場價格連成一條線，就是「移動鎖利線」，只要跌破這條線（下圖紫圈處），就是出場的時候了。

　　有一點很重要，移動鎖利的作法，與我們進場的價位完全沒有關係，而是以股票的價格走勢為準，也就是說如果我們500元進場，漲到600元後，卻跌破480元出場價，即便是虧損也要出場。

　　這麼做的最棒的一個好處，就是飆股不會賣的太早。

　　抱對股票時，很容易因為一點風吹草動就賣掉，深怕從賺錢變成虧錢，卻往往總是賣在起漲點，然後才跟至尊寶一樣，等到失去後才後悔莫及啊，真希望如果時間能夠再來一次的話....

　　另一個重要好處就是，轉弱時不會賣得太慢。

　　國巨這波大行情，主要是來自缺貨的消息，讓他從去年減資後，一路飆漲，即便來到1,310的天價時，法人還是陸續調升目標價，每月創新高的營收也讓大家滿意。

　　不過就在此刻，股價居然反轉直下，跌的大家七葷八素、莫名其妙的，從六月底的高檔如自由落體而下。終於，直到九月營收（10/10前公布），大家突然發現營收出現小幅衰退，這兩天公布的十月營收，更是大幅衰退38%，市場也才豁然開朗。

　　這是看財報作股票的致命傷，股價永遠領先基本面，因為真正即時的基本面，市場總會有少數人提早知道，而且不會是我們。但如果有了「移動鎖利」機制，也就能在股價做頭後，強迫我們停利出場，避開後面的不確定性。

　　不只是國巨，環球晶也是如此。

　　從前年的64元左右飆漲到642元，十倍的利潤空間，如果搭配上「移動鎖利」這麼棒的工具，讓大家能抱到一整個波段行情，最後即使沒有賣在最高點，也能出在513左右的相對高點，非常實用的機制。

　　不過，這機制還有個小盲點，就是人性。

　　當手中持股足足漲了將近一年半，任何回檔都是買點，後續也都創新高後，等到真的回檔20%時，慣性加上當時消息面、基本面都還非常讚時，難免會遲疑，捨不得出場。

　　這問題，就要靠軟體來強制我們機械化的做到這一點了。

　　日盛HTS系統裡的「條件單」功能，可以將手上持股直接設定鎖利的條件，也就是當從高檔回檔一定%數後，自動幫我們送單賣出，果斷而俐落，絲毫不猶豫。有了這功能，別說看消息、翻財報，連看盤的時間都省了，最重要的是，克服了許多人性的弱點喔！

2018年10月31日星期三

颱風警報解除

　　今年真的是天佑台灣啊，幾乎沒有任何颱風直襲台灣，都巧妙的在門口轉彎，北半球進入秋天，竟還出現今年度最強颱風「玉兔」，這次換配合政府的南向政策，轉往東南亞，台灣再度閃過風暴核心。

　　真是幸運哪。

　　台股這陣子的走勢，也如前篇（這煙火的顏色有點怪）幸運猜測中，指數在10/11的超長黑大跌後，先來個反彈後，再度破底。破底時不論是量或是KD，都同步出現背離的狀況，醞釀了反轉的契機。

　　當然，光是背離還不夠確認，今天的紅K棒，更是帶量突破了10/24的跳空缺口（紫色框框處），讓這反轉更有條件。消沉了一整個月的大盤，終於在今天一吐怨氣，最好的狀態就是接下來量再度放大，反彈幅度方能加大了。

　　即使撇開技術面不談，11/1又進入了我最愛的加速通道內，從過去的31年的紀錄來看，11/1到3/31這段財報空窗期，有28年都是上漲，勝率超過90%，即使2017基期是萬點之上，都還能創造上漲的佳績。

　　10月份已經將指數壓低修正完畢，11月相信會是個不錯的開端，搭配美國期中選舉在11月初將舉行，一大不確定因素即將去除，也可望對美股有正面幫助，相對穩定台股軍心，可以好好把握喔！

2018年10月11日星期四

這煙火的顏色有點怪

　　雙十節沒有看國慶煙火，想不到在隔天的股市看到，狼煙四起，烽火連綿，可惜這火是綠油油的，上市加上櫃合計竟有高達549檔股票跌停，佔全部1,682檔股票的三分之一，大家在國家生日這兩天，可是快樂不太起來啊。

　　大盤從2016以來走了兩年的大多頭後，在2018開始停滯不前，高檔區間徘徊不定，每次的回檔後都會再度上攻，最可怕的就是慣性，慣性讓大家失去危機意識，所以上禮拜台股回檔破頸線時，不少人還認為是加碼的良機。

　　孰知狼來了六次，第七次不但狼來了，連老虎、獅子、豹、鱷魚通通都來了，好股壞股通通咬，管你基本面好不好。不過，一天內融資突然大減百億元，加上跌幅與量都過大，應有機會出現一下多頭的抵抗反彈行情，但別高興太早，之後應還有破底危機。

　　如果覺得台股已經修正夠了，看看這張月線圖，恐怕就不敢太早樂觀了，從2009年以來走了三次大波段行情，第一次修正了50%，第二次更修正超過80%，這波從2016以來上漲了4,067點，就算只修正50%，也要回到9,236點啊。

　　這波修正後，多頭要重回主場，可能沒那麼快，先等修正的力道夠了，等待底部打完的訊號，才尋找相對領先大盤的股票重啟攻勢了。

2018年10月6日星期六

會倒掛的原來不只蝙蝠

　　利率倒掛？那是甚麼東西啊？跟蝙蝠一樣倒掛嗎？

　　最近市場討論到美國利率，就常常見到這名詞－利率倒掛。不少媒體與專家認為，只要利率倒掛的情況出現，就是陷入衰退的前兆。這樣的推論，也導致大家會拿著放大鏡在看是否有這情況出現。

　　先說甚麼是利率倒掛。

　　利率倒掛，指的是短天期（如2年期）殖利率高於長天期（如10年期）殖利率的狀況。殖利率與價格成反比，殖利率越高，價格也就越低。正常而言，人們會比較偏好短債甚於長債，因為被綁住的時間較短，所以短債價格應會較高，也就是短債殖利率應該高於長債。

　　所以部分學者推論，當短債的殖利率高於長債，是不是對後勢看法更趨於保守，寧可讓錢被綁在長天期的債券上，也因此，間接導致了經濟出現了衰退。

　　根據坊間研究（上圖），利率倒掛從1955年至今，成功預測出美國的9次衰退，而從出現倒掛（上圖紅圈處）到步入衰退（上圖灰底處），平均時間約為14個月。因此，即使出現倒掛，就算的確後續會出現衰退，似乎也沒有那麼立即性的危機，只要腳不麻，應該都還跑的了。

　　那目前的趨勢如何呢？

　　上圖1980年以來的利率走勢，紅線為10年期殖利率，綠線為2年期殖利率，而藍線則是我們常聽到美國FED央行的利率。

　　將近四十年來，利率大方向是越來越低，中間經歷過幾次的升息和降息循環，而2年期公債殖利率大抵上是很貼近央行的利率在跑的，10年期公債殖利率則是反映市場的狀況。

　　由圖中也可以發現，每次綠色的2年期只要往上突破紅色的10年期，也就是利率倒掛後，就幾乎是開始再度進入降息循環。當然，對應實體經濟面，也就是為了因應衰退的出現，央行開始用降息的方式刺激經濟。

　　所以接下來要觀察的重點，在於綠線2年期什麼時候穿越紅色10年期。央行今年以來的升息四次，速度頗快，也因此讓大家紛紛預測很快會把2年期推過10年期。不過最近10年期殖利率突然飆升到3.25%左右的高點，算是2012年以來的最高，應該還可以保持一小段空間。

　　市場預期明年2019升息速度將放緩，目前預計僅2至3次，不過或有可能利率倒掛的狀況就在明年度出現了，屆時市場對這狀況的討論可能會更密集了，對市場影響也將更大。

2018年9月10日星期一

下一個放煙火是誰？

　　新年還好一段時間才到，新興市場匯率卻先輪番放煙火。

　　先前從土耳其里拉開始，擴散出去到阿根廷、南非、印尼、甚至大型老金磚四國的巴西、印度、俄羅斯、中國等，紛紛上演崩盤戲碼，甚至喚起了當年亞洲金融危機的回憶。

　　新興市場各國的匯率輪番崩盤，當然有其各自的原因，包含借太多錢、政府花太兇、淺碟、政治風險等，但一個共同導火線，就是美元的強勢，讓各國匯率相對趨貶。

　　美元的強勢，主要來自FED的加速升息（2018年升息四次），讓原本竄至各國套利的錢，紛紛趕回美國。而從利率分布機率圖來看，升息的步調明年開始放緩，目前看到2019年僅三月份可能有一次。也因此，第四季或許就可以看到美元暫時停下來喘一下了。

　　若真如此，這陣子因為美元強勢與升息引起的投資等級債券、高收益債勸、新興市場債券與股市回檔，似乎提供了一個不錯的佈局點，準備迎接第四季後的彈升。

　　說到投資方向，近期因為蘋果即將於9/12發表新手機，成了市場一盞明燈，在震盪的美股當中，可謂一枝獨秀。即使iPhone手機似乎已經玩不出甚麼革命性的新花樣了，但是應用程式倒是成了獲利成長的主要來源。

　　但問題來了，咱們台股裡的蘋果概念股，真可謂江河日下。軟體這杯羹分不到也就算了，在貿易戰的影響下，因為關稅壁壘壓縮蘋果獲利，只會把代工利潤壓的更低而已。

　　或許是因為這樣的關係，鴻海股價與蘋果早就已經分道揚鑣，看不出有甚麼關聯了。此時只有技術才是王道，如大立光的鏡頭、台積電的處理器，短期內還無法被立即取代，較能維持股價的強勢了。

2018年8月27日星期一

好個大豐收的日子

　　這兩天可真是大豐收啊！

　　亞運比賽中，先是棒球預賽居然打敗了大家都好想贏的南韓，羽球女單戴資穎和台灣男單一哥周天成都順利打入金牌戰，男籃也在隔了半世紀後再度打進四強戰，另外空手道也先後由文姿云和谷筱霜奪得金牌，龍舟1000公尺項目也再度奪得一面金牌，射箭隊男團和混雙也各添一面金牌。

　　截至目前為止，獎牌排名第6名，台灣共獲得12金12銀17銅，相信還會陸續增加中喔！

　　台股這兩天也頗有斬獲。

　　前篇提到台股雖然破底，但已經醞釀反彈的機會（浪漫土耳其不平靜），果如預期，連續彈升了一個多禮拜，甚至順利突破了季線反壓，算是很不錯的表現。

　　不過反彈至此，我們可能要先留意了，一來反彈一直無量，位置也來到空方的防守區，也就是大黑K的那個跳空缺口（上圖藍線處），加權指數到這裡恐怕得要歇一歇了。搶短權值股的朋友，此處是很好的獲利了結點喔！

　　此外，櫃買指數這波一直沒能跟上反彈的步調，主要當然是前波最強的被動元件和矽晶圓一直未能轉強，讓櫃買指數別說未見反彈，甚至還繼續破底。不過今天總算在這兩個族群回神的帶動下，櫃買指數出現反彈的訊號了。

　　由這兩點看來，大型股的反彈任務結束，在這邊稍作休息（但不要大跌）的話，中小型股倒是有可能接棒演出，出現補漲行情喔！

2018年8月16日星期四

浪漫土耳其不平靜

　　土耳其，橫跨中東與歐洲的地理位置，加上歷史上被納入了數個知名的帝國，從西臺、拜占庭、賽爾住、鄂圖曼等，都讓他成了充滿各種文化、人種的大熔爐，也是不少遊客特別造訪的勝地。

　　但讓它一夕之間突然爆紅的，居然是因為金融危機。

　　GDP總值排行全球第17名的土耳其，是新興市場裡的一個要角，這次事件主要來自美元的升值，導致外債金額占比不斷攀升，成為危機背景，導火線則是川普突然宣布對土耳其大幅提高關稅，來施壓土耳其釋放其羈押的美國牧師。

　　因此短短幾天的時間，土耳其里拉出現急貶，也牽動新興市場，尤其是歐非中東區塊的敏感神經，在媒體與分析師的渲染之下，當然也就影響了股市的修正。

　　土耳其問題真的會如大家預期的擴散和無限上綱嗎？

　　從恐慌指數VIX來看（下圖），這次的反應別說跟二月的股災比較，就連之後幾次正常波動的小高點都沒碰觸到，也就是說即便美國媒體接連放話說土耳其風暴更甚於雷曼兄弟，但美股市場對土耳其這件事其實是波瀾不興的。

　　再從罪魁禍首土耳其里拉來看，即便一個月內兌美元急貶，最大貶幅甚至超過五成，但是在分析師紛紛看壞走勢的當下，卻也已經收斂了近半的跌幅了。這顯示了之前的急貶，有部分來自如渡邊太太資金的停損，也有部分則是市場的過度恐慌。

　　從這兩點來看，美股市場基本上還是沒有惡化的，而美元的強勢仍會持續，新興市場的部分或許稍受影響，但過度修正之後，反而有短線介入的機會喔！

　　台股中先前不少基本面佳的股票，也遭到市場空方狙擊，如被動元件、矽晶圓等缺貨族群，這兩天也開始看到外資回補的力道。大盤即使破底，也開始出現了幾個低檔背離的訊號，醞釀短底反彈的機會喔。

　　當然，想去土耳其旅遊的朋友，這次說不定也是撿便宜的好時機喔！

2018年8月6日星期一

是瘋子？還是天才？

　　最近看了一本書：「超越邏輯的情緒說服」，會吸引我的第一個原因，是作者史考特．亞當斯，沒錯，正是呆伯特的作者。呆伯特的漫畫，是在諷刺辦公室的隔間文化，而且書籍歸類為企業管理類，而非漫畫類，光這點就挺有意思的。

　　至於在這本「情緒說服」，史考特則是展現他另一方面的專長－說服術，內容主軸在解析川普的說服術。在美國總統大選前，甚至在共和黨內初選之前，史考特便已經看好川普將當選總統，不是因為民調，畢竟初選之前民調方面顯示川普一點機會都沒有。

　　反之，他是根據川普的言行與以往展現出來的行事作風，認定他將發揮影響力，贏得黨內初選與最終的大選。

　　舉例來說，講到川普的政策，大家第一個想到的是，「在美墨邊境築一道圍牆」這主張，當全球都在討論築牆的成本與可行性的時候，他注重「邊境安全」和「移民政策」的個人形象已經建立起來了。換句話說，當我們正在用力嘲笑川普的無腦和瘋狂時，也就對他重視的東西印象深刻了。

　　而這，就是川普贏的策略。

　　同樣在貿易談判上，他會不斷拋出震撼全球的議題，看似要與各國大打貿易戰，但實際卻是建立他不惜一戰（貿易戰）的形象，讓他在談判之前，就已經有了十足威嚇的效果。

　　這陣子以來，美國對中國的談判招式，也是如出一轍。

　　首先，第一波突然直接實施340億美元進口關稅，當作震懾敵心的起手式，而中國則在民族主義與「厲害了，我的國」心態作祟下，硬是也來個340億美元反制。

　　於是，川普隨即加上第二波160億美元清單，步步逼近敵營。而中國第一步棋走錯後，只能被動地加上160億美元反制。豈知此舉哪有什麼攻擊效果啊，甚至連防守止戰的功能都沒有。

　　因此，川普再度喊出2,000億美元的驚人數字時，中國原本大聲量的報復動作，突然轉趨低調，不再傻傻的一子換一子自殺式的攻擊。原因其實很簡單，2017年，中國出口至美國金額是5,055億美元，美國出口至中國則是1,300億美元。

　　對比一下數字，就會知道為何川普有恃無恐。中國想反制2,000億美元也不可能了，總籌碼才1,300億美元的它，如果這回合喊出梭哈，只是用很好笑的方式讓這場戰爭提早結束而已。所以這一把中國思考了很久，才在上週末喊出弱弱的600億美元，不痛不癢，但又不得不出的牌。

　　中國的關稅籌碼打完了，只剩下匯率籌碼可打了。

　　因此即使在「MSCI」帶入資金的效應之下，人民幣卻不升反貶（見下圖），高點到現在已經貶值9%左右，且上證指數也並同步走弱，破底不斷。眼看著人民幣可能往7元大關邁進，中國人行官員趕緊出來喊剎車，說破7將是美中都不樂見的。

隨著這兩種籌碼都將出盡，中國勢必會開始檢討這場貿易戰爭的步調，或許不會立即反轉，但戰爭最激烈的階段應該已經過了。接下來，就看雙方如何準備各自的台階，走下戰爭的舞台，換走上談判桌了。

　　不論輿論對川普如何評價，至少在貿易戰中瘋狂的表現背後，一定有顆聰明的頭腦，主導著整個牌局進行。

2018年5月21日星期一

停止射擊，關保險

　　川普不愧是個商場的老狐狸，先塑造出自己甚麼瘋狂事都做得出來的極端形象，再不斷放話反反覆覆測試對手反應，然後在對方受不了露出底牌時，立即又端出個看似大和解的談判結果。

中美貿易戰停火！全球股市可望鼓漲慶祝

　　不過前科纍纍的川普，永遠沒有最後的答案，所有的結果都不是最終結果，對他而言，永遠不變的就是永遠在調整。所以也不急忙就蓋棺論定貿易戰畫上休止符，咱們還是緊盯各項數據來調整資產配置吧。

　　今年二月時已經提過，今年是通膨再起年，因此聯準會的升息有機會挑戰四次，以最近的利率機率來看，目前顯示的確如此。而公債殖利率也因而衝破3%的心理關卡，讓債市普遍遭遇短期壓力。

　　公債殖利率的3%門檻，其實是媒體炒作出來的，倒不一定突破3%就一定會崩盤，而是暫時反映資金的移轉狀況罷了。真正重要的，是殖利率與股票價格的發展方向。

　　理論上，通膨加溫，債的殖利率就應該要設法打敗通膨，所以也隨之上升，而債券價格與殖利率呈反向，因此價格下跌。而賣出債券的資金則流向股票，支撐了股價。更直覺式的說，當通膨上升，持有債券的人發現利息打敗不了通膨，就把債券賣掉換到股票去領股息，這也是這波殖利率上升，股市卻仍維持強勢的主因。

　　但當通膨狀況控制住，穩定下來後，投資人發現股市的股息殖利率，其實沒有比債券殖利率高多少，卻冒了那麼大的風險。因此到時候資金又賣股票轉回債券，也就造成股價修正，債券殖利率也下跌（債券價格上漲）的現象。

　　當然，宏觀來看，全球的熱錢仍到處流竄，不管是從債流到股，或從股流回債，應都只是對這兩個市場價格的短期修正，在還沒任何數據出現失控之前，派對應該還不會輕易結束。