秘密就在迪化街

　　冷峭的冬至，聖誕假期也將至，外資開始準備放大假了，可能要先回去大採購買禮物吧，台股成交量也因此照例急縮。講到過節，台灣過節氣氛最重的還是農曆春年，同樣也是家家戶戶逛大街趕年貨，尤其是新聞總是轉播迪化街摩肩擦踵的盛況，很是熱鬧。不過這今天倒是有個股市新聞，說不定跟迪化街也脫不了關係喔。

　　上個禮拜在尋找標的時，突然一檔股票「6554中美冠科」吸引了我的目光，出現異常的買進大單，連續數日。事實上，原本以為是外資的傑作，因為買盤歸入外資的買超內，但因為公司是KY，也就是註冊在開曼群島，所以公司派也有可能是外資。結果細看，發現買超的分點，是兆豐證券的大同分公司，一天100~200張只買不賣。

　　於是我打開了Google Map，查詢了一下「兆豐大同」的位置，發現案情並不單純，距離冠科公司所在地並無直接地緣關係，反而是在迪化街商圈內的券商。說起迪化街，除了每年過年的熱鬧景象外，也讓人聯想到此處金主掌握了多少資金，在幾十年來的台股市場縱橫沙場，扮演的角色從主力、背後金主、甚至到檯面上的券商都有。

　　在這樣的背景之下，兆豐大同短短幾個交易日，投入了4,000多萬的資金，而且是冠科這麼冷門的股票，常常一天的買盤就超過當天的三成，甚至到一半，八成後續有甚麼大事情將要發生。最特殊的是，在昨天尾盤即將定盤時，居然又有一筆買單200張將冠科從盤下拉到漲停，後來雖然打開，卻也還收在相對高檔。

日廠JSR擬每股75元併購冠科-KY 溢價104%

　　終於，昨晚真相大白，冠科發布重大訊息：「與 JSR Corporation 及 Gallo Merger Sub Corp. 簽署合併契約，冠科 - KY 目前已發行流通在外普通股將予以註銷，每一普通股將取得 75 元現金對價，與近 30 日均價相比，溢價約 104.6%。」

　　75元？昨天收盤價才39.1元，溢價將近92%，這也太誇張了吧，誇張到讓我有點懷疑究竟是真的還是假的，畢竟先前樂陞的陰影還在市場瀰漫，大意不得啊。所以我又再查詢了一下，JSR到底是甚麼來頭。

　　參考維基百科，JSR成立於1957年，是日本一家以高分子化學為基礎的公司，並生產與銷售液晶材料的相關產品，事業體含括樹脂、光學材料、電子材料、精密材料、以至於醫療材料等，東京交易所股票上市，看來沒有太大問題。

　　其次，真的有合併這件事吧？畢竟，小心一點交叉比對，安全為上啊。所以上了JSR的官網，首頁就能看到相關的公告，點開來看了一下，大致上與冠科在公開資訊觀測站的公告，完全一致，這下總算放心了。（JSR收購冠科聲明）

　　好吧，疑慮一一消除，接下來就是2月8日的臨時股東會通過，預計在2018年6月完成合併。所以操作很簡單，75元的目標價，推測從今天開始到12月27日漲停才會打開，因此怎麼做就很清楚囉～

除了黑與白，其實還有....

「這個世界非黑即白，答案只有對與錯，而現在有了你。」

　　白羅在電影「東方快車謀殺案」電影的最後，對賀伯特夫人說了這句話。身為懲奸除惡的名偵探，原先在他的意識裡，只有是非對錯二元對立的世界觀，卻因為這個火車謀殺案，衝擊了他根深蒂固的價值觀。

　　這個世界原本就是多元的思考，鮮少有絕對的概念存在。

　　舉例而言，冷和熱看似絕對的對立，這兩天的溫度降到12度，對我們而言是冷，但12度對北極圈的住民而言，恐怕是難以想像的熾熱吧。夜晚沒有燈光的情況下該是黑暗，但跟黑洞的黑比起來，這個黑還差地遠咧。律法上不也如此，劉邦約法三章中的殺人者死，聽起來大快人心，不過一位因孩子被殺害憤而殺掉兇手的父親，與一位覬覦財產殺人棄屍的兇手，一樣判處死刑，難道還算公平正義嗎？

　　雖然如此，但這個世界還是習慣用二元對立來判斷事情，例如美國以往也是拿著正義的法杖，妖魔化所有與他站在不同邊的一方，而不少都是透過英雄電影、戰爭等來幫全世界洗腦，來達到它經濟上、軍事上的最大利益。

　　可惜的是，形勢比人強，全球各國幾乎還是得依著它的規則，玩著這場無法退出置身事外的遊戲。光是一個美元，就夠把各國產業與經濟搞得天翻地覆的，當然台灣更是一大苦主。這十年來，美國降息到零利率，又推出一堆QE，把美元印得像廢紙一樣。即使如此，台灣央行也只敢跟著狂印鈔，讓台幣比美元更不值錢（也就是貶值），讓薪水漲不起來（因為不少企業獲利要靠貶值），讓房價漲的比黃金還兇（其實是因為台幣變得不值錢），變成惡性循環，然後成就了某位孤鳥的14A。

　　不過，這些都可能將有些轉變。明年將很可能是彭孤鳥先生交棒的時候，而美國也展開升息循環，預計升息二次到三次，台灣也將可能在明年度升息，加上新任的央行總裁是不是會延續過去這20年病態的貨幣政策，美國新任的聯準會主席是否如預期延續葉倫的鴿派路線，都是未定之天。

　　目前市場上熱錢多是抱著如履薄冰的心態，畢竟這波多頭已經走了兩年，市場空方主張者不乏大咖，反而更讓主事者在利率調整上更是謹小慎微。前幾天聯準會利率決策會議，也完全不脫市場意料之外，毫無驚喜。

　　所謂的緊縮，也只是讓全球資金就像滾沸了的水，關掉爐火，但還是放在爐子上慢慢自然冷卻，緩慢溫吞。而這也預告2018年度的走勢，即便上檔空間不大，修正或許也不見力道，做空不見得佔得到便宜，做多則選股的重要性將拉高不少。

　　呼應到前頭電影的結論，股市在明年也不是非漲急跌，區間整理反而會是2018年的主調。

兒子當老闆了

　　「兒子，你的公司又發紅利來給你囉。」

　　自從兒子每次過年有壓歲錢以來，就幫他開辦了個證券戶頭，將他的錢變成了公司股票，每當除完權息，現金股利撥發下來時，我告訴他，你的公司今年又幫你賺了多少錢了，他就開心地不得了了。

　　其實金額不算多，報酬率也不算太高，但對他而言，這是一種截然不同的概念。喔，原來錢花掉是會沒有的，但把錢省下來拿去投資，錢是可以變多的。於是，每年拿到壓歲錢，他並不會想拿去買甚麼玩具或是零食，反而是拿給我去幫他買更多股票。（說來汗顏，我小時候拿到壓歲錢，就是去買玩具槍、遙控車、看電影、買糖果的）

　　當然，前提是，他要對錢有感覺。

　　我所謂有感覺，並不是眼裡只有錢，而是知道錢得之不易，且是有限的資源。很多父母很疼愛孩子，所以會用錢滿足他們所有的需求（想要嗎？爸爸買給你。），但對小孩而言，只會覺得他想要甚麼，就會有東西出現，不知道那是用錢換來的，而錢又是爸媽用青春歲月換來的，要他們珍惜這些東西，很難。

　　於是，我幫兒子準備了一個錢包，一個撲滿，一個證券帳戶。

　　錢包是「消費」，負責他個人日常的額外花費，想買零食糖果玩具，由他自己決定。

　　撲滿是「儲蓄」，是為比較大的目標努力，想買貴重的物品，可以與我共同討論動用。

　　證券帳戶則是「投資」，則是將壓歲錢等額外收入，存入股票增加未來現金流。

　　接著，我幫他安排了一份工作：每天晚上要整理和擦拭家中所有的桌面。當他確實完成後，在隔月月初發給他薪水200元。（我很嚴格的，曾經有個月漏掉好幾天沒擦桌子，當月就停發薪水，呵呵，我是慣老闆。）領到薪水後，他會拿一半放入錢包，一半放入撲滿，清清楚楚，日常生活必須以外的開銷，由他自己決策和出錢。（但有例外，如果買我認同的書，我會贊助一半的金額，當作鼓勵。）

　　這樣一來有甚麼好處呢？

　　最大好處是，自此之後，我們跟他都不曾在商店或玩具店，為了要買甚麼而爭吵。因為是他自己的錢，他會考慮的比我們還清楚。有次他要買「建達巧克力」，還在算7-11和全聯差多少錢，不同包裝的單價哪種比較划算，比我還精哪。（唯一可能造成不愉快的，是有次他為了要不要買某個玩具，實在考慮的太久了。）

　　其次，他自己花錢買的東西，都會特別珍惜。以前玩具都是人家送的居多，而書都是我們付錢的，東西保存狀況很差，總是亂丟。而現在對於自己買的玩具和書，則是特別珍惜，缺個角都會心疼。（然後，其他的還是亂丟。）

　　而且，他對東西的價格有感覺，即使是我們付錢的部分，如電影票、遊樂場、門票、吃飯，他也會知道怎樣叫貴，怎樣較划算。一部電影價值幾條巧克力，一頓飯價值幾罐果汁等。

　　我們都知道先別急著吃棉花糖，但直接跟小孩說棉花糖的故事，似乎並不會有效果。透過這種實際運作的方式，似乎反而一舉數得啊。

　　最後，即使要讓他對錢有感覺，卻也別因此而感受困乏的恐懼。「我們沒有錢！」「你知不知道錢很難賺！」「我們家買不起那麼貴重的東西！」這樣的話，多半會給孩子對錢產生太大的壓迫感，反而變成陰影，就過猶不及囉。

你會賣出哪檔股票啊？

　　這天早晨，台股開盤之前，你享用完漢堡與奶茶後，順手滑了一下手機新聞，看到關於國際市場風險加大，慎防黑天鵝出現的標題。手上抱有三檔股票的你，心裡覺得毛毛的，還是來減碼一些股票，換成現金落袋為安好了。

　　而這三檔中，有一檔目前獲利10%，一檔還不賺不賠，一檔虧損10%，請問您會從哪一檔股票下手呢？

　　這個決定的過程，看似與經濟扯不上關係，比較像是個人的價值判斷，或是心理學的範疇，但事實上，這些卻成了今年經濟學上的熱門話題，因為今年十月剛出爐的諾貝爾經濟學獎得主，就是由研究這些理論的塞勒所獲得，這門學問，稱為「行為經濟學」。

　　塞勒是芝加哥大學的教授，而芝加哥大學可是古典經濟學派重鎮，古典經濟學是基於人們是理性的動物，會依據事實做出正確的決策。塞勒則偏偏不這麼認為，他認為人的行為常常是有限理性，甚至是非理性的逆選擇的。

　　以下是他認為人們在投資時容易掉入的心理陷阱：

稟賦效應（Endowment Effect）：

　　大多數人一旦買了某檔股票，就會在心中把這檔股票的價值拉高，即使股價表現不如預期，也總覺得市場遲早會還給他公道。

損失規避（Loss aversion）：

　　手上股票出現下跌虧損時，投資人寧可長抱，不賣就不算虧錢。真的需要賣出持股時，往往會從賺錢的股票開始賣起。

過分自信（Overconfidence）：

　　當獲利的時候，大家往往認為是自己選股的能力出眾，但虧損的時候，則認為是市場出了問題。而當前次操作獲利時，會更有信心，下次交易容易放大槓桿，輕忽風險。

錨定現象（Anchoring）：

　　投資人容易以過去的高低價作為參考點：曾經跌到5元的股票，也會想要等到回到5元才願意買進；曾經漲到200元的股票，則會期望到回升到200元才肯獲利了結。

心理帳戶（Mental Accounting）：

　　從投資上賺來的錢，心理上覺得是多出來的，因此也在操作上也容易更冒險。事實上，不管任何一分錢，其實該有相同的風險和投資報酬屬性。

確認偏誤（Confirmation bias）：

　　人們傾向尋找支持他們想法的證據，也就是手上持有某檔股票時，只會去看相關利多，或是看好的投顧報告，而忽略利空消息。

　　或許你會認為，經濟學家都是理論的，真正運用在實務上，究竟可不可行呢，那又是個大問號了。沒關係，數字會說話，賽勒成立了的一檔基金「富勒與賽勒行為小型股票基金」，運用了他所主張的邏輯，逆著人性的錯誤操作，與羅素2000指數（小型股票）和同類型基金比較如下：

　　不管是短期今年以來、一年、三年、五年，塞勒的基金績效都明顯優於羅素2000，也打敗市場同類型平均。這樣的結果，反非理性行為的操作模式，擊敗了數據分析的操作模式，或許就間接證明行為經濟學，或許比計量經濟學更貼近真實的世界吧！

　　開盤後，也幫自己換上塞勒的腦袋，冷眼觀察自己對持股操作的反應和行為吧！

你拿到蘋果了嗎？

　　「你的蘋果到貨了嗎？」

　　這是最近果粉們見面最常互相問候的話語，畢竟此時此刻最關注的重點，就在何時可以拿到期待已久的新機iPhone X。

　　說起來，這次蘋果在新機發表之前，市場就不斷有關於新機的「傳聞」，例如可能出現臉孔辨識啦、Home鍵不見啦、可能一次推出三款啦....等等，如果是以前賈伯斯時代，傳聞最終只會是傳聞，出來的東西多半不同，顯示了賈伯斯對保密的堅持，才能醞釀出知名的「飢渴行銷」。

　　但在庫克時代，保密似乎不被重視，或是做的不夠嚴謹，剛說的三項傳聞，通通命中，毫無意外，市場似乎也就沒有太大的驚奇。唯一沒有猜中的，是其中一支是十周年紀念機款，且開賣時間只相差一個多月。

　　這會造成甚麼結果呢？

　　為了怕自己太過主觀，跑去問了幾位果粉朋友看法，誰比較有吸引力呢？到底會買哪支呢？最後哪支會熱賣呢？得到的答案還蠻一致的。果粉們多半認為本身是潮流與品牌的先行者，重感覺不重性價比，所以大膽預估：

• i8必定銷售欠佳，不多人會想要拿一支史上最短命的新機。
• iX才因遞延效應而爆發，等了那麼久，不差一個月。
• iX的技術難度應該會導致出貨延遲，這就要看如何榨乾代工廠了。

　　既然有了這樣的規劃，便在消息最亂的時候，股價也最弱勢的時候，選擇了進場布局Apple，然後就等著iX的開賣。這中間，消息面依然混亂，但股價表現卻明顯是在醞釀和等待，波瀾不興。當預購的時間點到了，果然同樣的報紙，給了蘋果完全不同的標題，銷售量打破紀錄，股價也跟著大漲。

　　最後，更在財報公布的優於預期、股價跳空開高時，選擇先獲利了結，避免利多出盡的狀況出現。當然，iX出貨應該還只是開端，後續如果報紙開始刊載「出貨不順」、「訂單重複退單」的狀況，導致股價壓回時，應該還會有不錯的佈局點喔！

誰是接班人？

誰是接班人？

　　葉倫奶奶本屆的聯準會任期將在明年二月到期，因此，金融市場近期最熱門的議題，就是不斷討論究竟將是由誰來接手這影響全球金融的大位。不過猜了一輪，從鷹派的華許和泰勒，到鴿派的葉輪到柯恩，然後又到中間派的鮑威爾，到底誰會雀屏中選呢，卻一直沒人敢篤定。

　　當然，這個時候，賭盤就又發揮他的效用了。

　　雖然這種用押注方式的預測網站，不見得能夠百分之百預測未來，像上次這網站的籌碼就沒預料到川普居然會當選，不過也已經是個不錯的預測工具了。從目前的數據來看，即便消息混亂，甚至葉倫續任的謠言都滿天飛，但鮑威爾仍以81的價格遙遙領顯。

　　一旦鮑威爾如果真的接任，料想葉倫的量化寬鬆退場應該也不會有太大改變，不會明顯轉慢，但也不會有更激進的退場動作，這對川普來說是一張極為安全的牌。畢竟對川普而言，在稅改政策好不容易即將扭轉上任以來的不順之際，可不希望經濟上有太多不可掌握的因素出現啊！

　　不過，誰知道呢？我多年以前看川普的「誰是接班人」時，常常都會猜錯被他開除的人啊，他的想法不太同於常人啊。

美元轉強

　　在這前提下，美元目前有兩股力量致使它轉強，一個是美國GDP表現亮眼，即使聯準會下任主席還是未定之天，但12月份升息的機率目前已高達85%，這對美元轉強有直接的助益。而另外從十月份開始的縮表行動，也就是量化寬鬆中，原本到期後再買進的公債和抵押擔保證券，現在到期就慢慢收回資金，不再投入，市場流動的美元將逐次減少，這是對美元間接的推升力量。

　　而美元的轉強，從美元指數來觀察也相當明顯。技術線型上目前打底完成，並突破頸線位置（黑色虛線），頭肩底型態相當漂亮，初步有機會往96以上邁進。

　　此外，美元兌台幣而言，十月中美國的匯率操縱國報告出來，台灣並未被列入他的黑名單裡面，畢竟台幣這幾個月的升值幅度也夠大了，夠堵他們的嘴了。因此，台幣看來暫時安全了，且下次匯率操縱調查報告是在明年四月左右，也就是說，足足有四個月的空窗期。

　　在這時候，台幣順勢在美元的轉強下貶值，是相當正常也合理的事情，讓出口導向的產業，暫時喘上一口氣。倘若如此，先前出現匯損的企業，也有機會在第四季回沖。

　　以時間點來看，11月14日前公布的第三季季報，因為是9月底的帳，還會有匯損的影響，但到了明年3月31日前公布的年報，則因為是12月底的帳，配合匯率，將有機會出現優於預期的情況，值得期待囉！