天堂的門壞了

【業務外包】
天堂的門壞了，上帝招標重修。
德國人說：要6000，材料費2000，人工2000，我自己賺2000。
印度人說：要3000，材料費1000，人工1000，我自己賺1000。
台灣人說：要9000，3000給你，3000給我，剩下3000給那個印度人幹。
臺灣人得標！

【追加預算】
天堂的門很快又壞了，重新招標，並限定3000元。
德國人看了一眼，走了。
印度人報價3000。
台灣人報價3000，給了審核資格的人500，又得標了。
之後，台灣人花了材料500，人工500，修了一半宣布停工。
拖了半年，上帝被迫追加投資3000，完工。

【關鍵報告】
天堂的門又壞了，再度招標，找人審核資格，限定3000元，規定一個月後派人驗收。
德國人又來，看了一下走了。
印度人報價3000。
台灣人報價3000，並稱完工後有金門高粱，又得標了。
拿到錢後台灣人開工。材料500，人工500。完工後，上帝叫人驗收。
收了台灣人紅包500的驗收人員聲稱「合格」。

【BOT】
偷工減料的結果，天堂的門很快又壞了，趕緊再度招標，經過前幾次的教訓之後，嚴格定價3000，資格審核、監工、驗收各自獨立，並且免費得保修一百年。
德國人被嚇跑了。
印度人報價3000。
台灣人來了，說免費修理，且保修一千年，但要同時要有一千年管理權，台灣人又得標。
台灣人修好了門後，在門口設了個收費站，死了要上天堂的先收100，下去投胎給300的投胎到亞洲，給500的投胎到歐洲，給1000的投胎到美國，逃票的一律投胎到非洲。

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝

　　以上純屬虛構，博君一笑，如有雷同.....唉，還真是熟悉啊。希望台灣可別窮的只剩下錢啊。

　　講到投胎各洲的費用，歐元區現在經濟狀況不佳，加上貨幣貶值到低點，費用應該會調降才對，甚至逃票的也可以考慮送去俄羅斯，除了冰天雪地之外，經濟狀況沒有起色，又遇到原油價格走低，內外交迫。

　　最震撼的事情，是國際信評機構標準普爾（Standard & Poor’s）將俄羅斯主權債的信評調降一級至「BB+」，也就是變為所謂垃圾等級，讓曾經貴為金磚四國之一的俄羅斯，10多年來首度未達投資等級，且信評展望列為「負向」。

　　當然，這消息一出，俄羅斯股票與盧布匯價雙雙重挫。盧布兌美元一度大貶 6.9%，為1美元兌68.799盧布，創歷史新低價位。對俄羅斯而言，無疑是雪上加霜。

　　直接的衝擊，請大家留意手上的俄羅斯基金、東歐基金、新興歐洲基金、金磚四國基金、新興市場投資等級債券基金，都會受到波及。原本投資等級債券基金，因為俄羅斯降評的原因，這下就得把俄羅斯的資金抽出，衝擊效應不小。

　　間接的衝擊，則是國際間不少投資機構、私募基金多少都有投資俄羅斯股票、債券、甚至盧布，會不會接續不久前瑞士法郎造成的震撼，擾亂了整個國際金融的穩定，甚至引發不少小型機構的倒閉，這是要密切關注的。

　　黑天鵝，可不是由白天鵝慢慢變黑的。

同場加映：歐元灑錢秀

　　美國的『不負責任灑錢秀』好不容易才下檔，日本接力上演『神風攻擊灑錢秀』，今天更是同場加映歐洲的『輸人不輸陣灑錢秀』，真是精彩萬分，扣人心弦啊。

• 　　主角：歐元區各國
• 　　導演：央行總裁德拉吉
• 　　預算：每個月灑錢600億歐元購債（共1.08兆歐元）
• 　　片長：18個月（至2016年9月）

　　這樣的購債計畫，稍優於市場預期，當然對於歐元來說，這絕非好消息，但對各國股市而言則又多了一些柴火，甚至對黃金而言，也又有了個上漲的理由。因此，這與我們的資產配置絕對有關係，不可等閒視之。

 

 

　　但，要注意的是，歐洲QE是在市場早就預期到的，甚至有點千呼萬喚始出來的味道，該反映的部分，幾乎都早早就開始反應，所以歐元早就已經急跌到海嘯後的最低點，美元指數當然相對而言就漲到最高點。因此，今天結果出爐後，就得留意歐元的跌深後出現反彈，甚至會不會帶領日幣也同步出現反彈。

 

　　另外，歐洲的另一件大事，就是在本週末舉行的希臘大選，如果反撙節的反對黨聯盟勝選，會不會大動作推翻前主事者的作法，而歐洲會不會將它趕出歐元區呢？這都是對歐元區而言，甚至對全球經濟而言，帶來震撼的效果。（當然，大選結果似乎也已經底定了，歐元區也放話做好最壞打算了。）

 

　　台股而言，外資用5天大買12萬張台積電的方式，表達對張忠謀先生的歉意，果然也帶動了台股連續兩天跳空上漲突破前高，讓原本似乎已經陷入盤整的格局，由多方重新掌握主導權。

 

 

　　不過同樣的道理，既然歐元區QE已經宣布，明天慶祝一下香檳喝完，記得就要小心短線或有利多出盡的賣壓出籠，事實上，此處也接近上升趨勢線的壓力上緣，手上股票已經拉至高檔出現轉弱疑慮的，可以趁這利多獲利減碼，收回些資金以利下波攻擊操作。

外銷創新高，與我何干

　　「103年外銷訂單創歷史新高！」

 　　早報又見這樣一則好消息，相信大家看到該是一陣舉國歡騰普天同慶好棒棒了。想起去年約莫同樣這時候，報紙也是類似的標題，我也寫了篇文章（訂單創歷史新高，那還不飛上天 ）。當然時間久了，大家也忘記的差不多了，就在複習一下囉！

　　沒錯，外銷數字的確是創新高，不過首先，就成長率來看，撇除金融海嘯的2008到2010這段時間不看，趨勢而言是微幅向下的，也就是說進步空間越來越少了，慢慢進入一種低度成長的狀態，這是一個疑慮。

　　更大的疑慮是，這些訂單，能為國內帶來多大的效益，尤其是就業率與薪資的部分。從下圖我們可以看到，外銷訂單總額這十五年來是不斷攀高，但就如剛剛說的，幅度越來越趨緩，但相對而言，這些訂單根本在海外生產的比重卻從13.3%拉到52.6%，相當地驚人。

　　國內接單，海外生產出貨，這模式對企業獲利而言是好的，但工廠都在中國、東南亞等地，員工除了少數台幹之外，多用當地勞工，相對地大幅減少了台灣本土的就業機會，當然也就降低了平均薪資水準。這也是為何大家覺得甚麼都漲，薪水卻停滯不漲的其中一個原因。

　　就業和薪資雖然是落後指標，但反過來說，當大家錢領的多，也就容易花的多，消費也就帶動內需市場，形成一種良性循環。但現在這個循環並不存在，反而成了越來越緊縮的狀況，沒了荷包也刷不起名牌包。

　　產業外移是個難以阻擋的趨勢，不過這也不是政府無能或是企業主無良的問題，1935年日本學者就提出的「雁行理論」，早就預測了這一切。

＂雁行理論

　－1935年由日本學者赤松要（Akamatsu）提出。指某一產業，在不同國家伴隨著產業轉移先後興盛衰退，以及在其中一國中不同產業先後興盛衰退的過程。＂
 

　　最早歐美是生產重地，之後人事與原物料成本提高後，轉移至日本，而後再轉移至亞洲四小龍，再轉至中國，富士康一堆跳樓事件後，目前則轉至東南亞為主。相信未來不久，這個高速發展的值日生，應該會輪到非洲國家了。

　　而主政者要做的重點，不是如何綁住這些產業，而是如何讓產業升級不易被取代（如台積電）、或是產業轉型（如柯達）、培養前瞻性產業（如生技醫療）、甚或是著重在內需市場（如觀光、文創）等，而不是在砸大錢搞甚麼幾兆幾星的，或是壓低匯率救出口商的老掉牙招式啊（看看瑞士放給法郎升值30%，沒在怕勞力士賣不出去的）。

　　對了，剛剛說的103年海外訂單比率是52.6%，是全年平均，而這數字在最新的12月份是多少呢？已經高達57.5%了，沒錯，是57.5%啊。

五卅慘案重現江湖？

　　1925年5月30日，中國上海地區因為租借問題，人民與外人衝突不斷，終於發生大規模抗爭，進而引發英人開槍射擊，死傷多人，史稱五卅慘案。不過這不是今天要討論的五卅慘案。

　　2007年5月30日，上海證交所因為實施印花稅上調，一週內大跌900點，成了老股民的共同惡夢，這夢靨就像台灣股民記憶中的郭婉容事件（19根跌停板）一樣。因此當證監會宣佈實施金融調查，整治違法融資融券業務的券商時，當年的恐慌就快速充斥市場，導致快速殺盤。

　　時間表調回2007年5月底，當時上證市場藉著人民幣匯率開放浮動的火箭，快速噴發，從一千多點一路衝至四千多點。為了降溫，證監會提出印花稅從0.1%調升至0.3%的措施，引發市場殺盤，沒見過股市回檔的股民們，勇於低接的結果，反倒形成連環套，一週內指數瞬間修正了20%。



　　雖然如此，如果將時間稍微拉長一點來看，這次回檔整理完畢之後，指數再度攻堅，後續又漲了約五成的空間，創下6123的歷史高點。當時被套牢的資金，反而都能得到解脫。

　　話說回來，調控動作多半是在市場有過熱疑慮的時候，而比較少是在已經出現敗象的時候。往往調控的當下，市場充滿恐慌氣氛，但事過境遷後，回頭看才驚覺，那不過是半山腰而已，後續多半還有高點。台股的郭婉容事件也是，房地產的奢侈稅也是如此。

　　今日陸股因為官方開始對券商進行調查和停業處份，讓違法融資的行為收斂，引發市場對五卅慘案的回憶，也引爆了多殺多的格局，終場收在今日接近最低點，大跌7.7%的局案。短線上陸股形成M頭，回測目標或看3000點保衛戰，從之前的多頭格局，轉而陷入整理。

　　之前屬於初升段的陸股，此處應該是做一個較大的修正，潑一桶冷水在市場的熱頭頂上，讓陷入瘋狂的陸股能稍稍往基本面靠攏一下。後續還有兩大目標，包含深港通（深圳與香港互通）以及MSCI有機會將中國納入權重，相信屆時才是真正利多出盡時。

　　短線上在整理區間先進行來回操作，以3000左右作區間下緣，3300當作反彈目標區，積極操作，但不重倉不Show hand，保留實力，等待整理接近尾聲，量縮價穩至極致，再轉趨積極操作囉。

外資的臉很痛

　　「法說會前，陸行之六問台積電」

　　「德意志五問台積電」

　　「歐系外資降評，台積電股價重挫」

　　台積電法說會前，外資動作頻頻，不但提出疑問，甚至還有降評的動作，而外資與投信也因此紛紛大賣股票，讓台積電股價欲振乏力，間接影響台股表現。

　　不過在今天的法說會之後，看來外資得要回頭乖乖向張忠謀認錯了。

　　法說會霸氣的提到，總結去年全年成績單，受益於行動裝置帶動28奈米製程需求不墜，加上20奈米製程獨吞蘋果A8處理器大單，全年營收年增27.8%來到7628.06億元、創下歷史新高。全年獲利則為2637.81億元，同創歷史新高，EPS首度站上10元關卡、來到10.18元。

　　而法人最擔心與三星競爭的部分，張忠謀表示，台積電雖然16奈米製程今年市占率將小幅落後競爭對手，不過，20奈米及16奈米製程合計市占率今年仍將領先對手。16奈米製程市占率明年應可超越對手，重回領導地位，未來數年並將維持領先地位。

　　展望今年，第1季營運展望樂觀，預期合併營收可望達新台幣2210億至2240億元，較去年第4季持平，優於市場預期季減3%至5%水準，且第2季至第4季業績，將可優於第1季。依台積電第1季營運目標估算，台積電今年合併營收可望突破8000億元關卡，逾8840億元，將較去年成長15.9%以上。

　　看來，接下來幾天外資的臉會有點痛痛的。

　　事實上，在台積電這檔股票上，外資與散戶的操作，就買賣時機點來看，散戶績效似乎不見得會輸給外資，總是外資賣到低檔的時候，融資一路增加，而追捧到高檔的時候，融資卻反向減少。

　　今天的法說會過後，預料將可以帶動外資大力回補錯賣的台積電，而加權指數也能夠搭上順風車，向上繼續發動突破，漲勢可期。

每一種違規，都有一個價格

　　那天看到電視正在介紹德國之旅，提到諾大的車站裡面是沒有剪票的，兒子問我那怎麼知道誰有買票誰沒買票，我說對德國人而言，遵守規則這件事情是一種生活態度，所以搭車買票是很正常的，就像吃飯要付錢一樣，不會有人逃票，也就不需要花一個人力做剪票的工作了。

台灣制訂了很多的規則，每個規則也都有違反的相關罰則或罰款，但對勇猛頑強的台灣人而言，這些罰款，就像標價一樣。原本應該是「如果你違反規則，就要罰多少錢。」變成了「你要付多少錢，才可以違反規則。」的詭異現象。

　　所以不想戴安全帽，只要付500元；想要紅燈右轉，只要600到1800元；想要違規停車，只要600到1200元；如果趕時間想超速，還有分不同速度不同價格呢！以上費用，都不另外加計服務費喔（誤）。

　　總之，光是訂罰款，根本嚇阻不了這些行為，因為對台灣人來說，都可以將這些罰款視為成本，所以食安事件頻傳、工廠偷倒廢水也是付錢了事，對老闆而言，考慮的不是遵守規則符不符合社會公義，而是遵不遵守規則，哪個投資報酬率較高。

　　事實上，如果真的要嚇止這些行為，真正有效的方式，除了嚴格規範徹底取締外，罰則應該更要踩到痛腳，例如鉅額罰款、勒令停業、甚至刑責等等。當然，人們的法制觀念也很重要，希望遵守公義，也能成為我們的生活習慣啊。

　　好啦，扯的有點遠了，看看股市吧。

　　大盤雖然月線與季線都變成支撐，且剛好都扣抵到低檔，支撐力道自當不弱。不過正逢美國股市遭遇亂流，尤其昨晚開盤大漲，一覺醒來居然風雲變色，變成小跌，自然會對台股造成影響。

　　台股方面，最關鍵的當然就是最近的重災股－台積電，每天被外資提款，法說會前被各大外資一致唱衰，還很夠義氣的說到做到，一邊唱衰一邊同步大賣股票。台積電這麼大桶，指數自然抬不起頭了。

　　不過重頭戲就在明天的台積電法說會，究竟是外資壓低等吃貨，還是看到了甚麼我們沒看到的東西呢？如果的確如外資所預期的利空，股價自然又要再弱勢個幾天，反之，若是大幅優於法人預期，相信股價會還台積電，也還加權指數一個公道的。

　　敬請期待吧！

期末考成績出爐

　　期末考成績出爐了。

　　2014年12月營收已經公布完畢，讓我們來看看有哪些是成績優異的公司，在歲末年終作帳旺季的12月，營收創下歷史新高：

不知道是大家表現真的太好了，還是財報作的太漂亮了，12月營收創新高的家數竟然高達182家之譜，篇幅有限，以上就列出其中較去年成長逾30%的公司，提供給大家做參考。當然，最好能看看過去幾個月，就已經陸續大幅成長，還是前面表現平平，僅12月突飛猛進，後者就可以先撇開不看了。

　　以下就再進一步篩選，挑出第四季季營收也同步創新高，而第三季營業利益也創高的公司，找出哪些不是暴衝股而已。

　　當然，其中有些個股是已經漲了一大段，也有幾檔明明成績很好，股價表現卻頗為弱勢。若是營收獲利都很好，但股價表現卻相當弱勢，甚至一直出現破底，而且沒有特殊利空的話，通常也不建議去佈局，背後一定有什麼原因導致，畢竟過去績效不代表未來啊。

誰偷走了我的放大鏡

　　「阿河意外過世鄉民怒嗆：無限期抵制天馬」

　　「柯P來了小秘書做1天哭著跑了」

　　「江蕙門票秒殺排隊民眾不滿」

　　訊息爆炸的時代裡，每天有太多有營養沒營養的文字與畫面，塞滿咱們的小腦袋瓜，所幸人類的心中都有一把放大鏡，是會選擇性過濾的。但曾幾何時，我們不只山BOT、海BOT，連心中這把放大鏡也BOT給媒體了。

　　媒體的放大鏡就是頭版、大篇幅、反覆出現、再加上聳動標題，然後就成了全國上下民眾最關注及討論的議題了。會將不重要的小新聞放大和重複，絕不只是媒體的問題，媒體也是逐市場而居。

　　沒人在意「政府因為缺水要農民休耕讓工廠生產」、「希臘究竟會不會脫離歐元區」，更不用說「低油價衝擊俄羅斯會不會造成系統性風險」這類議題，媒體篇幅自然就少到不行，還只抱著舊媒體的人，視野越來越狹窄，更容易被淘汰。

還好現在網路資訊非常豐富，甚至手機app也很方便，由我們自己拿回放大鏡，主動選擇有意義的新聞，甚至可以看到不少正反面意見，有利於幫助我們思考。戒掉傳統電視新聞，從雲端看世界，能夠看的更廣更遠。

　　這陣子國際股市籠罩在希臘問題上，市場擔心在野黨當選後，會選擇脫離歐元區，事實上，這多半是執政黨所放出的消息，用恐嚇人民的方式，想要挽救低迷的支持度，試圖影響選舉結果（怎麼很多國家執政黨都用這招）。事實上，即便政黨輪替，也不見得真的會讓希臘走上脫離歐元區之路，畢竟陷入困境中的希臘，手上籌碼實在也不多。

　　反倒是歐元區是否會實施QE，送出新一波的熱錢，倒是更值得大家關注。一旦成真，全球股市應該又會有一輪新的局面。當然，一旦成真，美元走勢將會更為強勁，而這又是另一個課題了。

　　台股方面，前天醜小鴨（帶量黑K）摜破月線，影響了投資人的信心，原本預期應該是反彈量縮整理的逃命波格局，想不到昨天量微縮，今天更是增量上攻，突破醜小鴨的頭頂，相當強勢的表態，也讓原本有機會下彎的月線，再度上揚，多了一道支撐。

　　更棒的是，原本大減的外資期貨多單，更是一舉大增至13000口，算外資一記漂亮的助攻，多頭再度拿回主導權，只要壓回不回補昨天的跳空缺口，咱們就可以安心的繼續搭乘這班北上列車囉。

要糧食？還是要DRAM？

　　介紹一下我的故鄉－豐原，這名稱的由來，是因為以前水清米白，盛產日本天皇指定用米「葫蘆墩米」，實為豐葦之原，簡稱豐原。還記得兒時印象中，豐原處處良田美景，曾幾何時，這些良田消失泰半，成了工廠、華廈、別墅、店面等所謂「經濟效益」較高的用途。

　　最近政府因為雨量創下63年來最低，於是決議要開始限制農業用水，甚至進行大規模休耕。以比例來說，農業用水量的確是頗高，要減輕缺水壓力，從農業用水著手是最快的。不過可別忘了，水利法的規定，農業用水是優先於工業的，照理來說應該先限制工業用水的。

　　當然，台灣的「三權分立」也是做的徹底，立法的歸立法，行政不一定依法，而行政不依法，司法又管不了行政，這也是台灣的另類「奇蹟」啊。

　　又，我們一直犧牲田地，重劃成科學園區、工業區、甚至住宅區，背後的思維究竟是甚麼？被後的利益驅使，力量有多大？台灣原本糧食明明可以自給自足的，卻為了追求GDP的虛名，去接收先進國家外包的訂單，卻把真正重要的糧食給外包出去了。事實上，這對國家經濟自主反而是非常不利的。

　　糧食，是最具戰略價值的一環啊，有聽過糧荒而亡國，沒聽過DRAM荒而滅國的。

　　美國深知道這點，所以極力發展農牧業，並且大量輸出，以全球化的美名，逼大家接受它的農牧產品，所以我們得把田地、畜牧地給廢了，然後進口狂牛症的牛和基因改造的黃豆來給我們的孩子吃....。

　　唉。

　　即便實體經濟面還沒有完全跟上全球化，但股市可沒有完全脫鉤置身事外，台股年假這幾天，國際股市先行回檔後，昨天再度因為擔心希臘被歐元區給開除所帶來的系統性風險，而出現大跌走勢，也連帶影響今天的台股。

　　元旦才提到今年要小心黑天鵝的，今天盤勢就有那麼一點味道，跳空下殺帶大量，加上這兩天美元突破32台幣，更是外資稍有加速落跑的跡象。果不其然，光是台積電與鴻海兩檔合計就賣超了八十億元，提款提的很嚴重。

　　不過，今天大盤的急殺，還稱不上是黑天鵝，充其量還只是醜小鴨而已。只要季線不要是跳空的方式跌破，或是開低後往上收紅K，則還是有逃命波出現的機會，反彈量縮再減碼就可以了。

　　後續要密切注意的是台幣破32之後，能否止血，並留意期貨多單會不會翻成空單，尤其要特別小心PUT的口數其實並不低，外資若全面看壞，大舉摜壓是可以從PUT把期貨認賠的錢賺回來的。

告別14，迎接15

　　Happy New Year，2015！

---

　　2014年結束了。

　　回顧2014年，發生了不少投資相關大事件，從全球性的QE與原物料，到區域性的軍事爭端，再到國內的政治波瀾，都讓今年的投資操作增加不少難度。證所稅與大戶條款的陰魂不散，讓成交量動不動就出現窒息量而更難掌握。而不時出現的食安事件與驚天動地的高雄氣爆案，也造成股市的紛擾。整理一下，比較重大且有長遠影響的事件如下：

　　熱錢撤回美元－美國在今年將QE印鈔機關閉，引發美元轉強，市場熱前退出新興市場與原物料，加上日本與歐洲、中國實施QE，更將美元指數近一步推升。

　　國際油價崩跌－低油價阻礙了俄羅斯的氣燄，也連帶影響原物料出口國，產業上也打擊了太陽能、電動車、替代能源等，但相對的卻造福了中國、印度等消費大國，減輕通膨壓力也增加企業利潤，更帶動了航空、航運、塑化下游等族群的大漲。

　　滬港終於直通－自由化的國際資金，得以透過香港直接殺入外匯管制的上證股市，帶動上證指數短短一個半月大漲超過三成，天天有高價。此舉也讓熱錢有了個好去處，再撤回美國的同時，也有部分流進上證。

　　大戶條款延後－原本已經要實施的大戶條款，因為執政黨大敗而有了檢討的聲音出現。基本上有無延後，我認為影響不大，失望是一回事，熱錢原本就漸漸退潮，加上中國的吸睛，還好台股架上有好幾檔上證的ETF，算是留住了部分的資金，否則量縮更嚴重。

---

　　2015年開始了。

　　煙花四射的熱鬧氣氛中，來猜猜看2015會有哪些事件可能發生，或是哪些事件會延續2014年的局勢，甚至越演越烈：

　　美聯準會升息－市場普遍預估第二季末到第三季，美國如無意外會開始升息，此舉當然會讓美元兌各國貨幣易漲難跌，且也會造成對股市的心理影響，出現短期的修正，尤其是升息前後。不過一旦開始升息循環之後，一切又回到原軌上。

　　低油價黑天鵝－雖然目前油價在60上下震盪，暫時看來有止跌的跡象，但若繼續維持在這樣的水準，甚至因為任何原因再度向下破底，會不會引發大家沒預估到系統性風險？例如俄羅斯倒債、普丁發動任何形式的報復行為（沒收國外資產等）、持有俄國公債或原油ETF的資金認列鉅額虧損....等，這是最要謹慎以對的。

　　中國金融換骨－隨著滬港通的成功，深港通或許也能緊接著比照辦理，或放寬每日額度，進而帶動MSCI將中國納入成分股，引入更多資金。此外，人民幣從援助俄羅斯盧布開始，慢慢朝向國際準備貨幣地位邁進。或許沒多遙遠的未來，各國的外匯存底裡面，除了美元、歐元之外，多了一個人民幣的選擇。

---

　　資產配置上，我自己預計將資金做如下的配置，保留25%的現金預作準備，以因應黑天鵝的出現，固定收益則棄債券就優先股，升息會影響債券表現。股票與基金部位則還是以中國股市為主，包含台股中的上證ETF靈活操作。

　　以上提供大家參考，祝福大家2015新氣象，都能在投資領域持盈保泰、獲利滿滿、夢想成真，一起加油囉！