聖誕襪裡裝甚麼呢？

　　平安夜，希望全球真的時時平安哪！天災已經夠多，人禍可否少一點呢？聖誕節，就讓咱們大夥兒喘口氣吧！

　　上禮拜，聯準會主席鮑爾不理會川普的謾罵，依舊踩著他既定的升息步伐，再升息一碼，真是夠GUTS啊。雖然符合預期，但還是讓市場稍感一點失望，畢竟大家還是抱著一點點希望，看會不會出現意外的聖誕禮物啊。

　　這結果再度展示聯準會的獨立性，也顯示雖然鮑爾是川普任命的，但要拔掉他的位置，恐怕不是件容易的事。不過更令人意外的是，鮑爾還預告明年預計要再升息二次，這當然也就成為短線上空方殺盤的藉口囉！

　　有趣的是，雖然鮑爾這麼說，市場似乎不這麼認為喔。

　　從Fedwatch的利率分布來看，對明年度的預期是一整年都維持在2.25~2.50之間，完全聞不到任何升息的味道，到底是鮑爾口是心非呢？還是市場洞悉未來呢？咱們繼續看下去。

　　該思考的是，假使明年真的停止升息，真的對市場就是好事嗎？

　　以過去兩次的升降息循環來看，基準利率（深綠線）上升階段，指數（紫線）多半也表現不差，倒是當停止升息（淺藍框）後，經過一段時間，開始降息，反而後面接著崩盤（淺綠線）。

　　咦？不是說升息會壓抑股市？降息可以刺激股市嗎？

　　這句話對也不對，升息往往都是在景氣面持續好轉的階段，適當的抑制住通膨，避免經濟太快過熱，也累積將來降息的本錢。而當未來基本面開始有疑慮時，升息就會停下腳步觀望。當基本面預期會轉差，聯準會就會預防性的先展開降息，刺激經濟。

　　這也就是為什麼看起來降息開始後，股市卻反而開始走弱的原因了，實在是倒因為果了，事先預期走弱，才先降息的喔。

　　同樣的道理，這次升息循環，到現在才看到有準備停止的跡象，明年全年利率預估不變，在沒看到太大變化之前，指數拉回修正難免，但要說馬上崩盤，我認為時機可能還沒到。

　　2019年的環境有甚麼比較明確可以配置的方向呢？

　　既然升息循環結束，正好就是債市的底部了，債市與利率呈反向變動，尤其是投資等級債（債信BBB以上）。上圖在前兩次的循環裡，當升息停止時，就是債市加速上漲時，而正也正是明年就可能面臨的狀況喔。

　　好了，不說了，我得去把禮物裝進兒子的聖誕襪裡了。